2019年中期A股投资策略：蓄势待发.pptxVIP

目录;3;4;15/6/12上证综指5178点后进入第五轮熊市，下跌至19/1/4的2440 点时，指数跌幅与持续时间与前4轮熊市相近。;;2440点是估值极低，目前（截至07/03）全部A股PE为17.4倍、 PB为1.7倍，分别处于2005年以来历史分位数的 34.2%、7.1%。;2019年类似2005年：盈利回落后期;2019年类似2005年：流动性好转;19年2440点类似05年998点;目前5个领先指标中3个企稳;目前5个领先指标中3个企稳;牛市分为三个阶段;牛市分为三个阶段;;国内：基本面数据回落。《四月决断-190406》、《小心溜车-190421》 海外：中美贸易摩擦升级，并引发人民币汇率贬值。;;18;19;库存周期平均39个月，本轮库存周期始于16年5-6月，预计19年 8-9月见底。;2000年来A股ROE平均下行6个季度，这次到19Q1已下行3个季度。 净利润同比平均下行7个季度，这次到19Q1已下行5个季度。;政策发力后5-9个月业绩见底;当前中国类似1980年代美国：经济增速换???，结构不断优化。 《当前中国对比1980年代美国系列（1-3）-18年5月 》;24;行业集中度提升，龙头企业市占率不断提升，市值前三的公司 ROE明显高于行业水平。;;牛市第二阶段资金入场将加速;牛市第二阶段资金入场将加速;美国：1980年代股权融资支持科技产业，纳斯达克，401K计划。 中国：金融供给侧改革，融资端-科创板，投资端-引入资金。;30;31;32;06/01、09/01、13/04（创业板指）进入牛市第二阶段的信号：月 度金融和经济数据增速回升、企业盈利数据见底。;美国加征关税对基本面的影响还在发酵，跟踪中美贸易谈判情况， 及国内政策变化，如7月底中央政治局会议。;;牛市第2阶段是全面爆发期：戴维斯双击，确立主导产业，如05- 07年牛市的地产链，有色、机械等净利润回升明显。;08-10年牛市是迷你版05-07年牛市，地产链依旧最强，第二阶段 房地产、汽车（政策支持）业绩回升陡峭。;12-15年牛市主线是智能手机普及拉动的移动互联浪潮，第二阶段 计算机和传媒利润回升明显。;;中国GDP规模是美国的65%，医疗保健、信息技术增加值仅相当 于美国的20%、42%，制造业为165%。;A股价值成长风格周期一般是2-3年，2016年至今整体是价值风格 占优，往后看2-3年成长胜出概率更大。;1990年以来标普500年化涨幅为11.0%，ROE均值为13.1%， 2005年以来万得全A年化涨幅为10.8%，ROE均值为11.9%。 《ROE决胜负（最新数据截至19/07/03）;通信19Q1ROE（TTM）为2.9%，电子为7.3%，计算机为3.5%， 处在历史低位。科创板带动资金流入科技产业，盈利预计回升。;科技：政策扶持有望助推业绩回升;券商：股权融资大时代;家电、白酒进入寡头时代，集中度提升和品牌优势支持高ROE， 19Q1ROE（TTM）分别为14.8%、24.6%。;部分制造业如工程机械、水泥行业也是寡头竞争，龙头受益于行 业集中度提升。保险深度和密度空间大，维持高ROE。;