2019年医药行业中期投资策略：优选龙头，兼顾估值.pptxVIP

2 投资要点（行业评级：增持） 01 02 03 政策预期影响衰减，多领域延续高景气 政策环境有压力但对资本市场预期的影响已边际衰减。未来带量采购的扩散是顶层政策的既定方向，后续再次出现变化对 二级市场的冲击将小于对实业的冲击，而冲击程度可能更多和二级市场自身因素如累计涨幅和估值水平相关。 我们预计2019年全年消费性医疗服务、CRO、治疗性专科药、高端医疗器械等多个领域延续较高景气度；零售药店、IVD 景气度好于年初市场偏低预期；血液制品行业景气度温和恢复。 科创来袭，助力产业发展 生物医药板块是科创板重要构成部分，对已上市公司的影响具体可能体现在：1、估值体系潜移默化的变化，主要体现在 创新药；2、估值水平是否能够水涨船高尚需观察；3、已上市龙头股稀缺性进一步凸显。 投资建议：优选龙头、兼顾估值 我们预计政策演进不会改变我们原来判断的“总量放缓，结构优化，龙头胜出”的产业发展逻辑。短期压力或来自市场本 身的估值和持仓集中等因素，但中期我们建议继续聚焦细分领域景气度高、业绩确定性较强、估值合理、长期经营趋势向 上的龙头个股。只要个股基本面无变化，可在震荡中化解估值仓位集中压力后继续聚焦业绩主线：泰格医药、我武生物、 恒瑞医药、爱尔眼科、通策医疗、金域医学、乐普医疗、华兰生物、一心堂、大参林。 目录 CONTENTS 政策影响边际衰减 科创来袭，助力产业发展 高景气细分领域有望延续 核心资产估值已在中高位 01 政策影响边际衰减 5 9% 化学制剂 20% 中药 22% 生物制品 15% 医药商业 9% 医疗器械 15% 医疗服务 化学原料药 10% 4+7集采 仿制药一致性评价 DRGs 辅助用药目录 DRGs 环保政策 民营办医相关政策 高值耗材集采 DRGs 两票制 药品/耗材集采 DGRs 细分领域市值构成及政策影响图谱 数据来源：wind 细分领域名称后百分比为市值占比 01 6 2019医改重点工作公布：15个文件+21项具体工作综合推进 制定进一步规范医用耗材使用的政策文件 6月底 8月底 9月底 11月底 12月底 制定关于实施健康中国行动的意见、健康中国行 动（2019—2030年）、健康中国行动组织实施和 考核方案 制定促进社会办医持续健康规范发展的政策文件 发布鼓励仿制的药品目录 制定以药品集中采购和使用为突破口进一步深化医改的 政策文件 制定医疗机构用药管理办法 制定互联网诊疗收费和医保支付的政策文件 制定深化卫生专业技术人员职称制度改革的指导意见 制定建立完善老年健康服务体系的指导意见 制定二级及以下公立医疗机构绩效考核办法 制定加强医生队伍管理的办法 制定医疗联合体管理办法 制定公立医院薪酬制度改革的指导性文件 制定改进职工医保个人账户政策文件 制定医疗保障基金使用监管条例 6月国务院办公厅印发《深化医药卫生体制改革2019年重点工作任务》，明确两方面重点工作内容。一是要研究制定的文件，主要涉及健康中国 行动、促进社会办医健康规范发展、鼓励仿制的药品目录、规范医用耗材使用、以药品集中采购和使用为突破口进一步深化医改等方面的15个文 件，二是要推动落实的重点工作，主要围绕解决看病难看病贵问题和加强医院管理等方面提出21项具体工作。 2019年医改重点工作任务中计划研究制定的15个文件 数据来源：国家药监局，国泰君安证券研究 01 7 带量采购后续政策及其影响预计只是有限的边际变化 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2018-01 2018-02 上证综指 医药生物 8.11版带量采购传出 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 9.11版带量采购传出 集采试点方案获中央深改 委审议通过，并正式发布 4+7带量采购文件 4+7招标结果出炉 国务院发布《国家组织药品 集中采购和使用试点方案》 集采政策已由增量因素渐变为存量因素 2019年难以再出“4+7”这种改变规则的顶层政策 数据来源：wind 01 8 0011 第一批带量采购进展：整体落地执行进展顺利 数据来源：国家医保局，各地医保局，国泰君安证券研究 根据国家医保局公告，截至4月1日，11个试点城市已经全面启动，截至4月14日24点，25个中选品种在11个试点地区采购总 量达到了4.38亿片支，总金额达5.33亿元，完成约定采购总量的27.31%。 区域 执行时间 中选品种用量要求 未中选品种价格调整 医保支付标准 厦门 2019年3月15日 超过同品种总用量60% / 逐步调整患者自付比例 上海 2019年3月20日 超过同品种总用量50% 阶梯降价10-