2019年石油化工行业中期策略报告：2019石油化工行业景气向下看好细分领域投资机会.pptxVIP

目录 CONTENTS 01丨国际油价走势分析 02丨中油价属行业发展相对舒适区 03丨扩能加剧叠加需求放缓 行业景气向下 04丨投资机会分析 05丨重点推荐标的 2 / 20 CHINA GALAXY SECURITIES 1 2 3 4 5 国际油价走势分析 2019年H1国际油价走势 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 1.1 2019年H1油价走势回顾 1-4月：油价震荡上行 Brent原油上涨35%、WTI原油上涨41%，主要受供给侧驱动， 影响因素包括OPEC超预期减产、地缘政治紧张局势（利比亚 战事、美国制裁伊朗）等 5-6月：油价呈“V型” 走势 “V型”前半段：Brent原油下跌18%、WTI原油下跌20%，主 要受需求侧驱动，影响因素包括全球贸易紧张局势（中美）、 欧美经济数据疲软等带来的原油需求增长放缓的担忧。 “V型”后半段：油价大幅提升，源于中东地缘政治紧张局 势（伊朗击落一架美国军用无人机）、美联储显示将要降息 等因素影响。 40 45 50 55 60 65 70 75 80 Brent原油（美元/桶） WTI原油（美元/桶） 3 / 20 CHINA GALAXY SECURITIES 1 2 3 4 5 国际油价走势分析 1.2 2019H2油价走势预测：供需博弈 供给侧： 油价易受OPEC+减产控制。OPEC 42%、俄罗斯 12%，合计占 比54%。 地缘政治紧张局势的不确定性 需求侧： 全球经济增速放缓，抑制原油需求上涨 各方意愿： 俄罗斯、沙特财政平衡油价 美国因素 中国等主要进口国家 我们认为，中油价水平符合各方利益；油价短期可能会出 现波动，但长远不会受到太大影响；在不发生大的极端地 缘政治事件的情况下，维持60-70美元/桶的判断。 资料来源：BP，中国银河证券研究院整理 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 全球原油生产构成 OPEC 美国 俄罗斯 加拿大 中国 其他 4 / 20 CHINA GALAXY SECURITIES 5 / 20 CHINA GALAXY SECURITIES 1 2 3 4 5 中油价属行业发展相 对舒适区 资料来源：wind，中国银河证券 研究院整理 Brent油价60-70美元/桶虽不是最优，但属行业相对舒适的价格区间 原油成本占企业营业成本的40%-70%左右，油价的高低直接影响到石油化工行业的盈利水平。 高盈利：Brent油价在50美元/桶以下区间，油价越低盈利能力越强。 相对舒适：50-70美元/桶，虽然较低油价水平盈利能力有所下降，但依然处在合理范围内。 低盈利至亏损：若油价突破70美元/桶，继续向高位上涨，行业盈利将大度缩窄，甚至亏损。 油价与上海石化盈利关系（季度） 0 20 40 60 80 100 120 140 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 油价与石油化工行业盈利关系（季度） 销售毛利率（%）-石油化工 Brent油价（美元/桶） 50 70 140 120 100 80 60 40 20 0 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 Brent油价（美元/桶） 销售毛利率（%）-上海石化 50 70 高盈利 相对舒适 低盈利至亏损 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 高盈利 相对舒适 低盈利至亏损 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 1 2 4 5 扩能加剧叠加需求放缓 行业景气向下 3 我国原油加工能力及加工量 2018年，我国炼油能力8.3亿吨/年，炼厂开工率仅为 72.6%，为全球最低；全球炼厂开工率为83%，美国炼 厂开工率始终维持在90%左右。 按照83%开工率计算，当前我国炼油能力已经过剩约 8600万吨/年。随着我国大量新增炼油产能陆续投产， 未来产能严重过剩的态势将持续恶化。 下游成品油、聚丙烯、对二甲苯、乙二醇也将迎来扩 产高峰，产量增速远超需求增速。 行业竞争加剧，面临新一轮洗牌，规模小、成本高、 竞争力差的落后产能将被淘汰。行业集中度有望进一 步提升，综合性大型石化公司将强者恒强。 3.1 行业大举扩能、加剧竞争 面临新一轮洗牌 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 0 1 2