汽车行业重大事项点评：6月大幅去库，7月数据还关键.docxVIP

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 目 录行业：销量、库存、价格 4 目 录 销量 4 库存 5 价格 6 国五国六切换 6 市场竞争 7 板块估值 9 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 图表目录 图表 1：6 月批发销量降幅收窄：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%） 4 图表目录 图表 2：6 月新能源车贡献批发增速 4 个百分点：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速（%） 4 图表 3：6 月上险增速大超预期：乘用车交强险月度注册量同比增速（%） 4 图表 4：传统乘用车（剔除新能源）交强险注册量同比增速（%） 4 图表 5：6 月渠道大幅度去库 39 万辆：渠道库存月度变化（按批发-交强险-出口） 5 图表 6：6 月经销商库存预警指数已经再度大幅下降：经销商库存预警指数 5 图表 7：预计 6 月经销商库存系数继续下降：经销商库存系数（5 月 1.65） 5 图表 8：预计 7 月行业折扣显著收缩：GAIN 行业整体月度终端优惠指数 6 图表 9：5 月车型结构提升支撑行业销售均价：GAIN 整体月度价格变化指数 6 图表 10：国六轻型车周度产量月化（万辆） 6 图表 11：6 月国六车产量占比大约在 70%左右：国六轻型车月度产量估计及占比（万辆，%） 6 图表 12：批发销量前十车企月度份额变化（前 1-5 名，截至 2019 年 5 月） 7 图表 13：批发销量前十车企月度份额变化（前 6-10 名，截至 2019 年 5 月） 7 图表 14：批发销量前十车企年度累计份额变化（截至 2019 年 5 月） 8 图表 15：主要车企近期批发-上险数据情况 8 图表 16：PB 角度看乘用车估值在历史底部：中信乘用车指数历史PB 9 图表 17：PB 角度看零部件估值在历史底部：中信零部件指数历史PB 9 图表 18：乘用车近期相对大盘走强：中信乘用车相对沪深 300 走势 9 图表 19：零部件近期相对大盘走强，但相对收益低于乘用车：中信零部件相对创业板指走势 9 图表 20：行业下行周期，PE 数据失真，当前乘用车PE 不在低位：中信乘用车指数PE TTM（整体法,剔除负值）9 图表 21：行业下行周期，PE 数据失真，但零部件PE 仍合理偏低：中信零部件指数PE TTM（整体法,剔除负值）9 行业：销量、库存、价格 销量 图表 1：6 月批发销量降幅收窄：狭义乘用车月度批发销量同比增速（%） 2014年 2015年 2016年 图表 2：6 月新能源车贡献批发增速 4 个百分点：传统乘用车（剔除新能源）月度批发销量同比增速（%） -11.9%2014年 2015年 2016年 -11.9% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 1月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017年 2018年 2019年 40% -8.0%30% -8.0% 20% 10% 0% -10% 1月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2017年 2018年 2019年 资料来源：乘联会、 资料来源：乘联会、 2016年 2018年2017年2019年35% 2018年2016年2017年2019年 2016年 2018年 2017年 2019年 35% 2018年 2016年 2017年 2019年 -2% 50% 图表 4：传统乘用车（剔除新能源）交强险注册量同比增速（%） 50% 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20 25% 25% 0% 0% -25% -25% 1月2月3 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：银保监会、 资料来源：银保监会、 库存 图表 5：6 月渠道大幅度去库 39 万辆：渠道库存月度变化（按批发-交强险-出口） 2015年2016年2017年2018年2019年100 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 1月+2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：乘联会、中汽协、银保监会、 图表 6：6 月经销商库存预警指数已经再度大幅下降：经销商库存预警指数 80 70 60 50 40 图表