中小券商的差异化发展.pdf

[Table_Title] [Table_Grade] 非银金融行业 行业评级 买入 前次评级 买入 中小券商如何差异化发展？ 报告日期 2019-07-08 [Table_Summary]  国内中小券商发展面临重重压力 [Table_PicQuote] 相对市场表现 我国证券行业发展近年两极分化现象加剧，中小券商经营压力日益加 46% 大，反映在：1 ）头部券商营收和净利润集中度持续提升，中小券商ROE 35% 低于行业平均；2 ）从收入结构看，行业重资产驱动业务占比提升，资产规 23% 模不占优势的中小券商压力增加；3 ）政策鼓励头部券商做大做强，中小券 商在创新业务抢发上不占优势。 11% 0%  美国中小投行特色经营经验 07/18 09/18 11/18 01/19 03/19 05/19 -12% 美国证券行业在经历佣金自由化、混业经营及金融危机后，通过轻资 非银金融 沪深300 产业务实现突围，涌现一批经营亮眼的中小投行，包括：1 ）经纪业务切入： 低佣金+互联网导流，提升综合服务能力，从经纪业务到财富管理转换，如 [Table_Author] 分析师： 陈福 嘉信理财；2 ）精品投行突围：具备轻资本属性、重项目质量、高人均创收 三大特点，如 Evercore、Moelis 等；3 ）资管业务竞争：较强主动管理能 SAC 执证号：S0260517050001 力+特色化优势，如拉扎德等；4 ）研究业务驱动：以研究带动零售业机构 SFC CE No. BOB667 业务发展，如里昂。研究表明，聚焦折扣券商、精品投行和资产管理的中 0755 小投行，可以实现相比五大投行更高的ROE 和PB 估值。 chenfu@  我国中小证券发展的启示：四种模式的差异化尝试 [Table_DocReport]