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行业报告 | 行业专题研究
银行 证券研究报告
2019 年02 月17 日
投资评级
1 月金融数据的几个重要信号 行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
事件：央行2 月15 日下午公布了19 年1 月份信贷及社融情况。1 月份RMB 作者
贷款+3.23 万亿元，社融+4.64 万亿元，1 月末M2 YoY +8.4%，M1 YoY +0.4% ；
廖志明 分析师
社融存量YoY +10.4% 。 SAC 执业证书编号：S1110517070001
liaozhiming@
点评：
在经济面临较大下行压力的当下，宽信用政策亦不断加码，市场对政策效果 行业走势图
充满期待。19 年1 月亮眼的金融数据让央行罕见地为此召开金融数据解读 银行 沪深300
吹风会。 1%
-3%
总而言之，19 年1 月金融数据确立了M2 增速及社融增速的阶段性拐点， -7%
而 M1 增速拐点或将于 2 月到来。对于这些积极的变化，如何重视都不为 -11%
过，宽信用政策正逐步发挥效果。社融增速领先经济，经济或年中企稳。 -15%
-19%
随着监管的缓和，表外融资或好转，影子银行或将告一段落。受去杠杆等 -23%
政策影响，18 年表外融资下降2.93 万亿，为社融增速明显走低之主因。19 -27%
2018-02 2018-06 2018-10
年1 月表外融资增加3432 亿元，为 18 年3 月以来首度正增长。特别是，
信托贷款增加345 亿元，为连续10 个月减少后的首次增加；委托贷款的降 资料来源：贝格数据
幅亦大幅缩窄。我们认为，1 月表外融资数据信号意义显著。
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19 年 1 月 M1 增速与社融的背离主要源自春节因素的扰动，预计 19 年 2 1 《银行-行业点评:评中办国办 0214
月M1 增速迎来拐点。 通知：更高级别的对症下药》
2019-02-15
“票据融资套利”或许
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