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報告吧 餐饮旅游行业 再读酒店：低估值与边际改善下的新机 Table_BaseInfo 前期市场普遍对 19 年国内经济持谨慎态度，作为受其影响相对明显的酒店行业上 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 市公司，18H2 以来经营数据增速亦有明显放缓，也因此开始股价较大幅度的下跌和 国家/地区 中国 估值调整。站在当前时点，A 股酒店行业公司的估值已处于历史大底，市场悲观预 行业 餐饮旅游行业 期已基本反映充分。在宏观经济数据有升有降、尚不明朗仍将维持一段时间的当下， 报告发布日期 2019 年02 月19 日 是否仍意味着酒店行业股票没有机会？历史上，酒店上市公司的业绩究竟与宏观经 济的关系如何？估值修复与经济回暖的先后顺序如何？我们特别推出本篇深度报 告，通过国内外的定量历史回溯，深入探讨酒店行业基本面/估值与宏观经济的关 行业表现 系，供市场参考。 核心观点  酒店基本面与宏观经济的关系：1）PMI 对酒店行业经营有预示作用。其中制 造业PMI 指数的相关性更强（核心经营指标RevPAR 的增速与制造业PMI 的 相关系数为0.41），是跟踪判断酒店行业运营状况的先行指标。2 ）GDP 对酒 店 RevPAR 的影响主要通过影响入住率来传导。国内酒店 RevPAR 增速与 GDP 增速相关性并不显著，但入住率的变动与 GDP 增速的相关系数达到 0.48 ，证明入住率所反映的需求侧变动对GDP 增长的敏感性更强，进而影响 到酒店经营。3 ）价格指数对酒店RevPAR 的影响主要通过影响房价来传导。 资料来源：WIND、东方证券研究所 国内酒店RevPAR 增速与CPI/PPI 同比的相关系数分别达到0.43/0.62 ，其中 深 房价增速与CPI/PPI 同比的相关性更高（相关系数分别为0.65/0.82 ）。4 ）创 度 新型关联指标：民航客流增速对于入住率变动有着预示作用。由于酒店数据的 证券分析师 王克宇 报 低频与不可得性，我们比较了较多关联性的其他行业高频指标，发现民航客座 0215010 率/ 客运量的变动与滞后一期的酒店入住率存在相关性 （相关系数分别为 wangkeyu@ 告 0.21/0.44），这表明当月民航客流增速有可能通过影响下个月商旅需求、进而 执业证书编号：S0860518010001 影响酒店行业入住率。  酒店行业估值与宏观经济的关系：1）总体情况：酒店行业估值水平与GDP 增 联系人 董博 速走势基本一致，其中美股酒店公司的估值拐点往往领先于GDP 增速，而A 021-63