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報告吧 [Table_Summary] 至暗时刻：BTC 的“泡沫”周期 ——冰点展望之三 通证通研究院 专题报告 行业研究 FENBUSHI DIGITAL 区块链研究报告 2019.02.13 通证通 x FENBUSHI DIGITAL 导读：资产泡沫历史悠久、周期轮替。度过至暗时刻，区块链 分析师：宋双杰，CFA 会迎来明日朝阳。 Email:master117@bitall.cc 摘要： 分析师：吴振宇 泡沫是指资产的交易价格远超其内在价值，对于泡沫的务实定 Email: @bitall.cc 义是资产价格从持续大幅上涨到暴跌的过程。泡沫通常只能在 回顾中确定，格林斯潘称：泡沫的破灭确认了泡沫的存在。 特别顾问 资产泡沫的历史悠久，已被广泛认为在现代经济史上反复出现。 沈波 郁金香狂热（1634~1637 年）通常被认为是第一个有记录的资产 泡沫。“泡沫”一词伴随着南海公司股票价格的疯狂上涨和崩溃 Rin 而产生，期间一个恶名昭著的投机公司声称自己是“一家从事 具有巨大优势业务的公司，但没有人知道它是什么”。 金德尔伯格将泡沫划分为五个阶段。他扩展了明斯基的早期工 更多研究请关注公众号获取 作，将泡沫划分为：变革、繁荣、亢奋、困境和恐慌五个阶段。 通证通研究院 FENBUSHI DIGITAL 1）变革：泡沫通常由变革驱动，变革带来经济上的利好，但人 们总是过度放大利好；2）繁荣：乐观情绪、投资增加和信贷扩 张推动了繁荣；3）亢奋：理性繁荣演变成为了非理性繁荣，良 好的投资转向疯狂的投机，“更大的傻瓜”理论大行其道；4） 困境：聪明的投资者减少他们所持有的泡沫资产，新的投资者 则入场；5）恐慌：兴奋的购买被恐慌性的抛售取代，叙事被欺 诈、维权和追责主导。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 BTC 价格呈现明显的“泡沫”周期。BTC 有其内在价值，但BTC 的交易价格类似股票，经常脱离基本面，经历持续大幅上涨到 暴跌的过程，每轮BTC 价格“泡沫”周期可划分为五个阶段。 1）变革置入：典型的BTC 泡沫周期都有变革的引入；2）繁荣 阶段：乐观情绪和投资增长推动了BTC “泡沫”的扩张；3）亢 奋时分：通证价格的普遍泡沫