审计学课件-第七章 企业价值评估.pptVIP

财务管理概述 第一节　企业价值评估概述 一、价值评估的意义 企业价值评估简称价值估价或企业估值，目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。 二、价值评估的目的 目的:帮助投资人和管理当局改善决策。 主要用途： 1.价值评估可以用于投资分析。 2.价值评估可以用于战略分析。 3.价值评估可以用于以价值为基础的管理。 三、企业价值评估的对象 （一）企业的整体价值 （二）企业的经济价值 （三）企业整体经济价值的类别 1.实体价值与股权价值 企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。 企业实体价值=股权价值+净债务价值 2.持续经营价值与清算价值 企业给所有者提供价值的方式： 持续经营价值（简称续营价值）：由营业所产生的未来现金流量的现值。清算价值：停止经营，出售资产产生的现金流。 在大多数的情况下，评估的是企业的持续经营价值。 一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个。 3.少数股权价值与控股权价值（1）所有权和控制权关系　　企业所有权≠企业控制权 　——买入企业的少数股权，是承认企业现有的管理和经营战略，买入者只是一个旁观者。 ——买入企业的控股权，投资者获得改变企业生产经营方式的充分自由，或许还能增加企业的价值。 （2）少数股权价值与控股权价值关系　　控股权溢价：转变控股权增加的价值。 控股权溢价=V（新的）-V（当前）V（当前）：从少数股权投资者来看， V（当前）是企业股票的公平市场价值。是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。　　 V（新的）：对于谋求控股权的投资者来说， V（新的）是企业股票的公平市场价值。是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。　　　 四、企业价值评估的步骤 （一）了解评估对象的背景 战略分析：宏观环境，行业环境，经营环境，企业资源，企业能力，企业竞争能力 （二）为企业估值 收集信息--预测损益--将预测转化为估值 估值模型 （三）根据评估价值进行决策 第二节 现金流量折现模型 第二节 现金流量折现模型 一、现金流量模型的参数和种类 任何资产都可以用现金流量折现模型来估计。 （一）基本公式 该模型有三个参数： 现金流量、资本成本和时间序列（n） （二）种类 【提示】如果把股权现金流量全部作为股利分配，股利现金流量模型和股权现金流量模型相同。为避免对股利政策进行估计的麻烦。因此大多数的企业估价使用股权现金流量模型或实体流量模型。 各种现金流量和价值之间的相互关系： 二、现金流量折现模型参数的估计 （一）预测销售收入 预测销售收入是全面预测的起点，大部分财务数据与销售收入有内在联系 （二）确定预测期间  预测的时间范围涉及预测基期、详细预测期和后续期。 1.预测的基期 2.详细预测期和后续期的划分 预测的时间范围 自看部分 （三）预计利润表和资产负债表 1.预计税后经营利润 2.预计净经营资产 3.预计融资 4.预计利息费用 5.计算净利润 6.计算股利和年末未分配利润 （四）预计现金流量 （五）后续期现金流量增长率的估计 三、企业价值的计算 （一）实体现金流量模型 续前例：假设DBX公司的加权平均资本成本是12％，用它折现实体现金流量可以得出企业实体价值，扣除净债务价值后可以得出股权价值。 预测期现金流量现值=∑各期现金流量现值=58.10（万元） 后续期终值=现金流量t+1÷（资本成本-现金流量增长率）