案例12——陈久霖和中国航油神话的破灭.docVIP

PAGE PAGE 3 教学案例1 陈久霖和中国航油神话的破灭 　　中国航油是中国航油（新加坡）公司的简称，这是一家在新加坡注册的中资公司。它的母公司是中国航油集团。陈久霖则是中国航油集团副总经理、中国航油（新加坡）公司执行董事兼总裁。经国家有关部门批准，新加坡公司在取得中国航油集团公司授权后，自2003年开始做油品套期保值业务。在此期间，陈久霖擅自扩大业务范围，开始从事衍生品的投机交易，并在最初的交易阶段获得了丰厚的利润，但在2004 年第一财政季度陷入亏损，其衍生品交易损失了580万美元。之后公司错误地估计自己能够扭转局面，但随著油价急剧上涨，公司亏损额不断增加。但是中国航油当时错误地估计，油价将来会下跌，因而他们不顾公司内部的止损规定，越赌越输，越输越赌，损失继续扩大。最后他们的损失达到5.5亿美元。迫于无奈，中国航油只好向新加坡高等法院寻求司法保护。2005年6月8日在新加坡举行的中国航油债权人大会上，中国航油提交的债务重组方案高票获得通过。这个方案规定中国航油公司将在5年内偿还2.75亿美元的债务，偿付比率约为54% 　　中国航空油料集团原隶属于中国民航总局，它是中国各航空公司的独家燃油供应商。后经资产重组与民航总局脱钩，直接隶属国资委领导。由于陈久霖表现出来的能力和业绩，他被国资委任命为中国航油集团公司副总经理。1997年，陈久霖受命奔赴新加坡，接手中国航油（新加坡）公司。 　　在此之前，这家公司由于连年亏损而处于冬眠状态。陈久霖到任后，在他的领导下中国航油奇迹般地摆脱困境飞速发展，净资产从1997年的16.8万美元迅速增长到2004年9月的1.5亿美元，增幅高达893倍。中国航油逐渐发展成为新加坡最大的中资公司之一，其市值名列新加坡600多家上市公司的第二十三位；被标准·普尔评为中国海内外上市公司的第四十位，是新加坡唯一入选的中资企业；被美国《财富》杂志评为中国百家上市企业的第四十七名；还先后列为美国道·琼斯和英国《金融时报》蓝筹股。公司经营的成功为其赢来了一连串声誉，新加坡国立大学将其作为MBA的教学案例。瑞士达沃斯《世界经济论坛》认为“陈久霖具有创新精神，是个很有潜力的企业家”，因此评选其为“亚洲经济新领袖”。 　　随着公司业绩的飞速发展，陈久霖自己的年收入也达到了450万美元，并拥有了一辆奔驰轿车。他是新加坡管理学院管理委员会的成员，同时还是新加坡中国企业协会的负责人。2004年, 陈久霖被达沃斯世界经济论坛评为45岁以下的“亚洲经济新领袖”。 　　 2004年11月末，陈久霖却突然阴沟里翻了船，遭遇了其这辈子最黑暗的天日：中国航油因其外籍交易员经营石油衍生品投机业务失手而出现巨额亏损，估计公司在石油衍生品相关交易中的亏损额高达5.5亿美元，是亚洲多年来最为严重的一次亏损。11月25日，中国航油完全陷入崩溃。公司向新加坡法院申请保护，以免受到债权人的起诉，同时公司正采取一系列措施进行重组。 　　陈久霖很快被从董事会停职。2005年6月9日在新加坡地方法院出庭，接受预审听证。他面临涉嫌内线交易、发布虚假声明和其他商业犯罪等15项指控。根据法庭的指控，陈久霖被控违反了新加坡的《刑法》、《公司法》和《证券期货法》。他受到伪造文书、涉嫌内线交易、未能及时公布中航油损失等15项指控，其中有10项指控是关于他发布虚假声明。 对于中国航油和陈久霖的失败和巨额亏损案例，国内媒体和学术界一片是一片斥责之声。各方面对于其失败的原因可以归纳如下： 　　1、根据《国有企业境外期货套期保值业务管理办法》，中国证监会先后批准中国航空油料集团公司等7家石油进口量较大的公司，可在境外期货市场从事套期保值业务，并规定其期货持仓量不得超出企业正常的交收能力，不得超过进出口配额、许可证规定的数量，期货持仓时间应与现货保值所需的计价期相匹配等。但并未统一该公司从事场外期货投机交易。 陈久霖擅自扩大业务范围，从事石油衍生品期权交易，这是导致此次巨额亏损的主要原因。 　　2、公司的监督约束机制不健全，新加坡公司基本上是陈久霖一人的天下。最初公司只有陈久霖一人，2002年10月，中国航油集团公司向新加坡公司派出党委书记和财务经理。但原拟任财务经理派到后，被陈久霖以外语不好为由，调任旅游公司经理。第二任财务经理被安排为公司总裁助理。陈久霖不用集团公司派出的财务经理，从新加坡雇了当地人担任财务经理，只听他一个人的。党委书记在新加坡两年多，一直不知道陈久霖从事场外期货投机交易。 　　根据中航油内部规定，损失20万美元以上的交易，都要提交给公司的风险管理委员会评估；而累计损失超过35万美元的交易，必须得到总裁的同意才能继续；而任何将导致50万美元以上损失的交易，将自动平仓。“以10位交易员来算，损失的最大上限也只是500万美元。再说，中航油内部有一个由专