第四章文档新节 外汇汇率跟汇率制度.ppt

３、对超调模型的评价 （1）超调模型是对货币主义和凯恩斯主义 的一种综合，成为开放经济下汇率分析的一般模型。 （2）超调模型首次涉及汇率的动态调整问题，创 立了汇率动态学。 超调模型不足之处主要在于： 忽视了流量的分析，很显然，货币贬值带来经常账户的变化，这又会进一步影响一国的资产总量，从而对货币需求发生变化，进而影响汇率。 对超调模型很难进行计量检验。 （三）汇率的资产组合分析法 鉴于货币论片面强调货币市场均衡的作用、各国资产完全替代假定等不足，布朗、库礼等学者认为： 　（１）国内外资产之间不具有完全的替代性，国内外资产的风险差异除了汇率风险外，还包括其他风险，因此，主张用“收益-风险”分析法取代套利机制的分析。 （２）接受多恩布什关于短期内价格粘性的看法，短期内资产市场的失衡是通过资产市场国内外各种资产的迅速调整来加以消除，而汇率是使资产市场供求存量保持和恢复均衡的关键变量。 由于引入了一国资产总量，从而将影响资产总量的各种因素纳入分析，尤其是经常账户的变化对这一总量的影响分析。因此，这一模型是将流量因素与存量因素结合分析。 1、资产组合分析法的分析假定 　 （1）本国居民持有三种资产：本国货币（M）、本国债券（B）、外国债券（F）。 　 （2）在短期内不考虑持有本国债券和外国债券的利息收入对资产总量的影响。 （3）预期未来汇率不变，则仅有外国利率变动影响外国债券的收益率。 （4）一国资产总量分布在以上三种形式中，根据组合投资的原理决定具体分布情况。比如：某资产收益率上升，投资者处于分散风险的目的，投资者不会全部将资产转化为该资产。 三大相关市场【本国货币市场、本国债券市场、外国债券市场】上对应资产的供求不平衡都会带来本国利率和汇率的调整；只有该三大市场同时处于平衡状态时，该国资产市场才平衡；因此，在短期内各种资产的供给量既定的情况下，该市场的平衡才确定本国利率和汇率水平。 长期内，资产市场平衡除要求三大市场平衡外，还要求经常帐户处于平衡状态 2、对资产组合分析法的评价 优点： 一般模型，综合性强。 资产组合分析法具有特殊的政策分析价值。 不足： 模型过于复杂，影响实证检验的效果 。 对流量因素本身未作更专门的分析。 第四节 汇率制度及我国的汇率制度 一、汇率制度的概念 汇率制度，又称汇率安排，是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定，表明货币比价确定的原则和方式，包括货币比价变动的界限、调整手段以及维持货币比价所采取的措施等。 国际货币基金组织1999年对汇率制度重新分类 1、无独立法定货币的汇率安排 2、货币局制度 3、其他传统的固定盯住制度 4、盯住平行汇率带 5、爬行盯住 6、爬行带内浮动 7、不预先公布干预方式的管理浮动 8、自由浮动 二、固定汇率制度 （一）涵义 固定汇率制度是指货币比价基本固定的汇率制度。包括： 1、金本位制下的固定汇率制：汇率决定于铸币平价；汇率波动幅度一般不会超过黄金输送点。（自发形成） 2、纸币流通下的固定汇率制（黄金—美元本位制，即布雷顿森林体系） ：汇率决定于黄金平价；各国政府有义务维持汇率在一定的波动幅度内。（人为规定） （二）固定汇率制度的优缺点 1、优点： （1）汇率变动风险较小 （2）有利于国际贸易和国际投资主体进行成本、利润核算，从而有利于国际经济交易的进行与发展 2、缺点： （1）汇率基本不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用 （2）维持固定汇率制有时会以牺牲内部均衡为代价 （3）一国的国际储备资产经济变动 （4）容易引起国际汇率制度的动荡与混乱 三、浮动汇率制度 （一）概念： 浮动汇率制度指在纸币流通制度下，允许汇率主要由外汇 市场供求关系调节的汇率制度。 （二）类型： 自由浮动和管理浮动 单独浮动与联合浮动 钉住汇率制、有限弹性汇率制和较大弹性汇率制 自由浮动和管理浮动 自由浮动：又称清洁浮动，指政府完全放弃汇率干预 、听任它由外汇市场自发调节的汇率制度。 管理浮动：又称肮脏浮动，指货币当局在一定程度上调节国际收支和干预市场汇率的制度。 单独浮动与联合浮动 单独浮动：指一国货币不与任何其他国家货币保持固定比价的浮动汇率制。 联合浮动：指在货币集团内成员国之间维持固定货币 比价，这些国家货币对集团外国家货币共同浮动的汇率制度。 钉住汇率制、有限弹性汇率制和较大弹性汇率制 钉住汇率制：指一国使本币同某外国货币或一篮 子货币保持固定比价的汇率制度。 有限弹性汇率制：指货币当局只允许本国货币对被钉住的货币或 货币篮有较