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第四章 汇率制度与汇率政策 第一节 汇率制度 第二节 汇率政策 第三节 我国汇率制度及外汇管理 第三章 汇率制度与汇率政策 第一节 汇率制度 一、汇率制度类型 ? 主要的汇率制度分类 ? 1999年IMF对成员国汇率制度的分类 ? 汇率目标区 ? （一）主要的汇率制度分类 （二）1999年IMF对成员国汇率制度的分类 ? （三）汇率目标区 ★ 事先确定汇率水平的波动区间， 汇率有可能超出波动区间时，政府利用货 币政策等工具进行干预，以将汇率变动幅 度控制在目标区内。 三、汇率制度的选择 ? 影响一国汇率制度选择的主要因素： ◆ 经济开放程度 ◆ 规模和经济结构 ◆ 贸易商品结构和地区分布 ◆ 国内金融市场发达程度及与国际金 融市场一体化程度 ◆ 相对通货膨胀率 ◆ 经济开放程度高、经济规模小，或贸易商品结构和地区分布比较集中的国家，一般倾向于实行固定汇率制。 ◆ 经济开放程度低、进出口产品多样化或地区分散化、同国际金融市场联系密切、资本流动规模大，或国内通胀率与其它国家不一致，则倾向于实行相对灵活的汇率制度。 第二节 汇率政策 一、蒙代尔—弗莱明模型 ★ 蒙代尔—弗莱明模型是IS—LM模型在开放 经济条件下的形式。它描述的是开放经济条件下， 商品市场、货币市场和外汇市场的均衡条件。 ? 蒙代尔—弗莱明模型的政策含义 ◆ 蒙代尔—弗莱明模型的政策含义是： 一国怎样通过宏观经济政策（财政政策和货币政策）搭配实现宏观经济的内外均衡。 ◆ 其结论是： 在资本完全流动条件下，固定汇率制度使货币政策无效，而财政政策对收入和内部均衡的调节作用较为有效；浮动汇率制下恰恰相反。 （一）固定汇率下的财政、货币政策 在固定汇率制下，政府有义务在固定的汇率水平上按市场要求被动地买进卖出外汇，因此外汇储备量完全受国际收支状况的影响，这使得政府不能控制货币供应量。由国际收支因素导致的货币供应量的波动，是固定汇率制下经济调整的一般机制，也是我们理解这一制度下财政、货币政策的效力的关键 ? 资本不完全流动条件下模型 ? 资本完全不流动条件下的模型 ? 资本完全流动条件下的模型 资金完全不流动时的财政、货币政策分析 1.货币政策分析： 短期： 扩张性货币政策→货币供应增加→利率降低→投资增加→国民收入增加→进口增加→经常账户恶化 长期：经常账户恶化→外汇储备下降→货币供应量减少→利率上升→投资减少→国民收入下降→进口减少→经常账户好转（如下图） 资金完全不流动时货币政策分析 结论：固定汇率制度下，资金完全不流动时，扩张性货币政策在短期内使一国利率下降，国民收入上升，经常账户恶化；但长期内利率、国民收入、经常账户均回复原状，只是基础货币的内部结构变化了。所以，从长期来看，货币政策无效 资金完全流动时，财政货币政策分析 1.货币政策分析： 扩张性货币政策→利率下降→资金流出→外汇储备下降→利率上升 结论：货币政策即使在短期内也无效 2.财政政策： 扩张性财政政策→利率上升→资金流入→货币供应增加→利率下降（如下图） 结论：财政政策不影响利率，但会带来国民收入的大幅提高。 资金完全流动时财政政策分析 资金不完全流动时，财政货币政策分析 1.货币政策分析： 扩张性货币政策→利率下降→资金流出→外汇储备下降→利率上升 扩张性货币政策→利率下降→投资增加→国民收入增加→国际收支逆差→外汇储备下降→货币供应减少→利率上升→国民收入下降→经常账户改善 结论：货币政策无效 固定汇率制下，资本不完全流动时，货币政策扩张效果 2.财政政策： 扩张性财政政策→总需求增加→国民收入增加 →国际收支逆差 同时，扩张性财政政策→利率上升→资金流入→国际收支顺差→货币供应增加→利率下降，国民收入进一步增加。 结论：财政政策非常有效。 固定汇率制下，资本不完全流动时财政政策扩张的效果（一） 固定汇率制下，资本不完全流动时财政政策扩张的效果（二） （二） 浮动汇率制下的财政、货币政策 在浮动汇率制下，对财政、货币政策研究的分析方法同固定汇率制相比有很大不同，这体现在： 第一，经济的主要调整机制不是由国际收支不平衡引起的货币供应量的调整，而是由国际收支不平衡引起的汇率调整。 第二，我们假定汇率贬值能改善经常账户收支、提高国民收入。 资金完全不流动时的财政货币政策分析 当资金完全不流动时，国际收支平衡体现为经常账户收支的平衡。 1.货币政策分析 扩张性货币政策→货币供给增加→利率下降→投资上升→国民收入上升→进口增加→经常账户恶化