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第四章 市场法 第一节 市场法的基本原理 一、市场法的思路 二、市场法的基本前提 企业价值评估运用市场法，必须有其一定的前提条件： 其一必须存在一个活跃的公开市场，且这个市场已经有一定的历史，以便有充足的有关企业价值方面的信息资料。 其二运用市场法进行企业价值评估，必须保证评估标的企业和所选参照物之间有充分的可比性，即要有可比较的企业及其交易活动。 二、市场法的基本前提 运用市场法评估企业价值存在两个障碍： 一是被评估企业与参照企业之间的“可比”性问题。 参考企业和被评估企业在相同或十分相似的行业。 规模的重大差异将降低可比性 。 上市公司的价格与其成长预期有很强的相关性。 一些定性因素，例如市场占有率、分销渠道和地域多元化，企业在行业里运营的时间长短等,对可比性有实质影响。 利润率，周转率，投资回报率、资本结构等都应该加以考虑。 二是企业交易案例的差异。 三、市场法的基本步骤 1.明确被评估企业的基本情况，包括评估对象范围及其相关权益情况。 2.恰当选择与被评估对象进行比较分析的参照企业。 3.将参照企业与被评估企业的财务数据和经济指标进行必要的分析、对比和调整。 三、市场法的基本步骤 4.选择并计算恰当的价值比率。 在选择并计算价值比率过程中，评估人员应当注意以下若干事项： (1)选择的价值比率应当有利于评估对象价值的判断。 (2)用于价值比率计算的参照企业的相关数据应当恰当可靠。 (3)用于价值比率计算的相关数据口径和计算方式应当一致。 (4)被评估企业与参照企业相关数据的计算方式应当一致。 (5)合理地将参照企业的价值比率应用于被评估企业。 三、市场法的基本步骤 5.将价值比率应用于被评估企业所对应的财务数据，并考虑适当的调整得出初步评估结论。 6.根据被评估企业的特点，在考虑了对于缺乏控制权、流动性，以及拥有控制权和流动性等因素可能对评估对象的评估价值产生影响的基础上，评估人员在进行必要分析的基础上，以恰当的方式进行调整，以形成最终评估结论并在评估报告中明确披露。 第二节 市场法的具体方法 一、参考企业比较法 参考企业比较法是指通过对资本市场上与被评估企业处于同一或类似行业的上市公司的经营和财务数据进行分析，计算适当的价值比率或经济指标，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。 一、参考企业比较法 在运用该方法时，需要注意参考企业的财务数据可能出现的偏差。 在采用参考公司的股票价格计算相关价值比率时，参考公司的股票价格往往反映的是少数股权的价值，因此在分析被评估企业全部权益价值时需要考虑少数股权和控股权产生的折扣或溢价对评估结论的影响并做出适当的披露安排。 二、并购案例比较法 并购案例比较法是指通过分析与被评估企业处于同一或类似行业的公司的买卖、收购及合并案例，获取并分析这些交易案例的数据资料，计算适当的价值比率，在与被评估企业比较分析的基础上，得出评估对象价值的方法。 二、并购案例比较法 对于某些特定的行业，并购案例可能极其有限或无法获得。 交易案例价值比率在很多情况下并不能直接用于计算评估对象的价值，而需要考虑各种不同类型的折扣或溢价。但是，在很多情况下，与并购案例相关联的、影响交易价格的某些特定的条件可能无法通过公开渠道获得，因而，无法对相关的折扣或溢价做出分析。 并购案例的时间跨度可能较长，从时间性考虑，某些并购案例可能因时间过久而不再具有代表性。 第二节 市场法的具体方法 参考企业比较法和并购案例比较法的基本思路是一致的，其区别是参考企业比较法是通过对参考企业的经营和财务数据进行分析，计算适当的价值比率，而并购案例比较法是通过分析与被评估企业处于同一或类似行业的公司买卖、收购及合并案例计算适当的价值比率。 三、参考企业比较法和并购案例比较法的运用 （一）参考企业比较法的具体应用 1.参考企业的选择 （1）资本市场的选择 市场的成熟度； 证券交易的活跃性； 数据的可获得性。 （2）准参考企业的选择 与被评估企业属于同一行业、从事相同或类似的业务、或受相同经济因素影响 （3）参考公司的选择 所从事的行业及其成熟度； 在行业中的地位（领导者、跟从者）及其市场占有率； 三、参考企业比较法和并购案例比较法的运用 （3）参考公司的选择（续） ： 业务性质、自成立起的发展历史； 所提供的产品或服务； 所处地域及其服务的目标市场； 企业构架（控股公司、经营多种业务的公司）； 企业的规模（资产、收入、收益及市值等）； 资本结构及财务风险； 经营风险； 经营指标，包括盈利能力、收入及收益趋势、利润率水平等； 三、参考企业比较法和并购案例比较法的运用 （3）参考公司的选择（续） ： 资