第七章-内部长期投资(1).ppt

第一节 投资评价的基本方法 一、资本投资的概念 广义投资：为了将来获得更多现金流入 而现在付出现金的行为。 （一）资本投资的特点 （二）生产性资本资产投资的主要类型 （三）资本投资的管理程序 资本成本：投资人要求的收益率。这里的成本，是投资人的机会成本。投资者要求的收益率即资本成本，是评价项目能否为股东创造的标准。 （一）贴现的分析评价方法 例1：双龙公司需投资200万元引进一条生产线，该生产线有效期为5年,直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润15万元。如果该项目的行业基准贴现率8%，试计算其净现值并评价该项目的可行性。 (4)全部投资在建设期内分次投入，投产后(s+1) ~n年每年营业期现金净流量相等， 确定现金流量的假设 确定现金流量的假设 (5)时点指标假设 建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动资金投资在建设期末发生，经营期内各年的收入、成本、摊销、利润、税金等项目的确认均在年末发生，新建项目最终报废或清理所产生的现金流量均发生在终结点。 净现金流量(NCF)的含义 财务上现金流量与会计上现金流量的区别 现金流量的简算公式 (一)完整工业项目 建设期 NCF= -原始投资额 经营期 NCF=净利+折旧+摊销+利息+回收额 练习1 练习2 练习(答案) 3·内含报酬率法 内含报酬率的计算 练习3 练习3(解答) 练习3(解答续) 练习4 练习4(续) 练习4(答案) 练习4(答案) 三、固定资产更新项目的现金流量 四、所得税和折旧对现金流量的影响 公司于X1年1月1日购入设备一台，价款1500万元，预计使用3年，无残值，采用直线法按3年计提折旧，设备购入当日投入使用，预计能使未来3年销售收入分别增长1200万，2000万和1500万，经营成本分别增加400万，1000万和600万，购置资金通过发行债券筹集，债券面值1500万，票面利率8%，每年末付息，按面值发行，发行费率2%，公司所得税率33%。要求的投资报酬率为10% 要求：1.计算债券资金成本 2.预测未来3年增加的净利润 3.计算项目各年NCF 4.计算项目净现值,NPVR,PI,PP 债券资金成本 K=8%X(1-33%)/(1-2%)=5.47% (1)年折旧额=1500/3=500(万元) (2)每年利息=1500X8%=120(万元) (3)各年增加净利： x1年:(1200-400-500-120)X(1-33%)=120.6(万元) x2年:(2000-1000-500-120)X(1-33%)=254.6 (万元) x3年:(1500-600-500-120)X(1-33%)=187.6 (万元) NCF0=-1500NCF1=120.6+500+120=740.6NCF2=254.6+500+120=874.6NCF3=187.6+500+120=807.6 净现值=(740.6X0.909+874.6X0.8264+807.6X0.7513)-1500=2002.8-1500=502.80(万元) PI=2002.8/1500=1.335 回收期=1+(1500-740.6)/874.6=1.87(年) NPVR=1.335-1=0.335 某企业计划进行某项投资活动,有甲、乙两个方案： 甲方案原始投资150万元，其中固定资产投资100万元，流动资金50万，全部资金于建设起点一次投入，经营期5年，到期残值收入5万，预计投产后年营业收入90万，年总成本（包括折旧）60万。乙方案原始投资200万，其中固定资产120万，流动资金80万。建设期2年经营期5年，建设期资本化利息10万，固定资产残值8万，到期投产后年收入170万，经营成本80万，经营期每年利息5万。直线法折旧，该企业为免税企业，可以免交所得税。要求： （1）说明甲、乙方案资金投入的方式； （2）计算甲、乙方案各年的净现金流量； （3）计算甲、乙方案包括建设期的投资回收期； （4）计算甲、乙方案的投资利润率； （5）该企业 所在行业的行业基准折现率10%，计算甲、乙方案的净现值。 （1）甲一次投入，乙分次投入 （2）甲：折旧（100-5）/5=19 NCF0=-150 NCF1-4=（90-60）+19=49 NCF5=49+55=104 乙：NCF0=-120 NCF1=0 NCF2=-80 NCF3-6=170-80=90 NCF7=90+80+8=178