3-、长期投资决策(资本预算).ppt

长期投资决策（资本预算） 长期投资决策及评价方法 长期投资决策参数估计及风险分析 长期投资决策及评价方法 长期投资决策的分类和程序 财务评价原理及方法 财务评价方法的比较 一、长期投资决策的分类和程序 （一）长期投资决策的分类 　长期投资决策是指公司对长期项目投资进行规划、评价和取舍的过程。在本质上，长期投资决策属于对资本支出项目的价值评估，并据此判断该项目的财务可行性（或不可行性），即从价值角度来判断新项目能否为公司价值、股东财富带来增值。 １、按投资目的分类： 资产更新项目； 扩大经营项目； 法定投资项目； 研发项目。 ２、按投资项目之间的相互关系分： 独立项目； 互斥项目； 关联项目。 （二）长期投资决策的程序 １、确定投资战略 ２、投资项目筛选 ３、投资项目决策 ４、投资项目实施 ５、项目实施的事后管理 二、财务评价原理及方法 （一）评价原理及参数 １、评价原理： 长期投资决策中的财务评价是指公司从财务管理的角度对长期投资项目所做的价值判断，它告诉你哪些项目可取，哪些应该放弃，以及原因何在，它还会告诉你，新项目将为你的公司价值和股东财富带来怎样的影响。 ２、财务评价中的决策参数 现金流量（ＣＦ）； 折现率（ＫＷ）； 项目期限（t） （二）财务评价方法 动态评价法 静态评价法。 动态评价法，又称贴现现金流量法，是指考虑了货币时间价值的分析评价方法。 这种方法假定不同时期的现金流量具有不同的价值，从而不能直接相加减，要通过一定的方法将不同时点上的现金流量折算到同一时点，然后才能进行比较、判断。 动态评价法主要有： 净现值法； 现值指数法； 内含报酬率法。 静态评价法，又称非贴现现金流法，是指不考虑货币时间价值的分析评价方法。 这种方法假定不同时期的现金流量是等效的，对它们不加区别，直接相加减。 静态评价法主要有： 投资回收期法； 平均报酬率法。 １、净现值法（Net Present Value） 　净现值法就是用净现值的大小判断长期投资方案的优劣。 　所谓净现值，是指投资项目未来现金流入总现值与现金流出总现值的差额。 净现值法的决策准则： 对于独立项目，净现值大于零，说明投资收益能够抵补投资成本，则项目可行；反之，则项目不可行。 对于互斥项目，应选择净现值大于零中的最大者。 净现值法的优点： 净现值法的优点主要表现在以下几方面： 考虑了货币的时间价值； 考虑了投资风险的影响； 反映了股东财富绝对值的增加。 净现值法的局限性： 不能揭示各个投资项目本身可能达到的实际收益率是多少； 在互斥项目决策中，没有考虑互斥项目的投资规模差异； 折现率的确定比较困难。 净现值法应用 见教册 现值指数法的优点： 考虑了货币的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度；由于现值指数是用相对数来表示，所以可以对投资规模不同的互斥项目进行比较。 现值指数的缺点表现为该方法无法反映投资项目本身的收益率水平。 内含报酬率法的优缺点： 内含报酬率是一种常用且重要的资本预算决策标准，它考虑了资金的时间价值，能正确反映投资项目本身实际能达到的真实报酬率。 内含报酬率法的计算比较复杂，特别是每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得，只能借助计算机的使用解决这一问题。 ４、回收期法（Pay Back Period ） 回收期法是用投资回收期（ＰＢ）的长短作为评价长期投资项目优劣的一种决策分析方法。 什么是回收期？ （１）如果每年的经营净现金流量（NCF）相等，则回收期可按教册公式 （２）如果每年现金净流量（NCF）不相等，那么计算回收期可按教册公式 回收期法的优点： 简便、直观、易懂。 回收期法的缺点： （1）没有考虑回收期后的现金流。 （2）没有考虑货币的时间价值。 三、财务评价方法的比较 （一）净现值法与现值指数法的比较 　净现值和现值指数使用的是相同的信息，在评价投资项目的优劣时，它们常常是一致的。 当初始投资不同时，用净现值法和现值指数法评价投资方案的优劣，评价的结果可能会产生不一致。 当净现值法与现值指数法得出不同的结论时，应以净现值法为准。见教册 （二）净现值法与内部收益率法的比较 　净现值法与内含报酬率法是财务评价中最常用的两种方法，但相比之下，净现值法优于内含报酬率法。 　 　对于独立投资项目，内含报酬率的评价结果始终与净现值法的结果是一致的，但在使用内含报酬率法评价互斥项目时可能会存在矛盾。见教册 长期投资决策参数估计及风险分析 项目现金流的估算 资本成本的估算 长期投资决策中的风险分析 一、投资项目现金流估算 （一）投资项目现金流分类 １、按现金流向不同分 现金流出量。 现金流入量。 净现金流量。 ２、按投资项目所处时期不同划分