3.-收益率指标和总收益分析.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 持有收益率（HPR） 持有债券期间内所实现的收益率。 如何进行计算持有收益率？ 关键在于知道在持有期间内债券有哪些收益。 * 3.5 持有收益率与总收益分析 持有收益率的计算 持有时间为一期： * 3.5 持有收益率与总收益分析 持有收益率的计算 持有时间为两期： 再投资收益率 * 3.5 持有收益率与总收益分析 持有收益率的计算 例：某投资者在2006年1月1日支付800元购买了一面值为1000元的债券。该债券的票面利率为6%，每年付息两次。该投资者以805元的价格在2007年1月1日卖出债券。假设第一次利息的再投资收益率等于持有期收益率，则投资者获取的收益率为多少？ * 3.5 持有收益率与总收益分析 持有收益率的计算 计算： * 3.5 持有收益率与总收益分析 债券投资的总收益 * 3.5 持有收益率与总收益分析 债券投资的收益来源有： 1、全部利息收入 每期获得的利息收入累计到期末时的价值为（假定每期利息的再投资收率都为y)： * 3.5 持有收益率与总收益分析 债券投资的收益来源有： 2、利息的再投资收益 全部静态利息为nc,则利息的利息为： * 3.5 持有收益率与总收益分析 债券投资的收益来源有： 3、购买和出售债券的价差 * 3.5 持有收益率与总收益分析 总收益分析 例：20年期面值为1000元的债券，票面利率为7%，每年付息两次，价格为816元，到期收益率为9%。当该债券到期时，对该债券进行总收益分析（假设每期利息的再投资收益率为到期收益率）。 * 3.5 持有收益率与总收益分析 总收益分析 答案： 总收益为： * 3.5 持有收益率与总收益分析 总收益分析 答案： 利息和利息收入为： * 3.5 持有收益率与总收益分析 总收益分析 答案： 利息收入为： * 3.5 持有收益率与总收益分析 总收益分析 答案： 资本利得为： * 3.5 持有收益率与总收益分析 总收益分析 答案： 对各部分收益比较后可知，该债券的主要收益为利息的收益。因此，该债券的总收益率将在很大程度上取决于再投资收益率的变化。 * 3.5 持有收益率与总收益分析 3.6 再投资收益率风险 思考： 长期限和短期限的零息债券，如何选择？ 0 H 0 T * 不同期限的债券选择的难点在于： 期限不同； 涉及到再投资收益率。 * 3.6 再投资收益率风险 长期限和短期限的零息债券，如何选择？ 要回答该问题，需要将不同期限的债券转换在同一时间长度上进行比较。 先在H时期内比较： H期的债券在期末时的收益 将T期的债券在H时点时出售时的收益 * 3.6 再投资收益率风险 长期限和短期限的零息债券，如何选择？ 0时点投资1元钱购买H期限的零息债券，则在期末时可得： * 3.6 再投资收益率风险 长期限和短期限的零息债券，如何选择？ 0时点投资1元钱购买T期限的零息债券，在H时点时出售，则在H时点可得： * 3.6 再投资收益率风险 长期限和短期限的零息债券，如何选择？ 如果有： 则应选择长期债券，否则选择短期债券。 * 3.6 再投资收益率风险 长期限和短期限的零息债券，如何选择？ 如果有： 则投资T期债券在H时点时和投资H期债券所获得收益相等。 * 3.6 再投资收益率风险 均衡利率（break-even rate) 均衡利率 * 3.6 再投资收益率风险 回顾先前的问题： 长期限和短期限的零息债券，如何选择？ 0 H 0 T * 3.6 再投资收益率风险 可以在T时间内来比较： 在0时间投资1元钱购买T期限的零息债券，在期末时可得： * 3.6 再投资收益率风险 对于长期限债券： H 0 T * 3.6 再投资收益率风险 在0时间投资1元钱购买H期限的零息债券，在H时点时可得： 再投资收益率 * 3.6 再投资收益率风险 再投资收益率风险 选择长期债券还是短期债券，主要取决于到期收益率与再投资收益率的比较。 * 3.6 再投资收益率风险 到期收益率曲线有以下三种情况： 1、向右上方倾斜 再投资收益率i不变，则投资于长期债券较有利； 即使再投资收益率上升不超过一定幅度，也是投资于长期债券较有利。 * 3.6 再投资收益率风险 到期收益率曲线有以下三种情况： 2、到期收益率曲线水平 再投资收益率上升，则投资于短期债券较有利； 再投资收益率下降，则投资于长期债券较有利。 * 3.6 再投资收益率风险 到期收益率曲线有以下三种情况： 3、向右下方倾斜 除非再投资收益率下降到一