纺织服装珠宝行业2019上半年业绩预览：需求压力尚存，龙头表现优异.docxVIP

请仔 请仔 上半年行业数据分析 内需：社消零售表现趋于平缓。根据国家统计局数据，服装鞋帽、针纺织品类 1 至6 月限额以上单位商品零售额同比增长 3%至 6,560 亿元。逐月看，1 季度随消费情绪回暖，零售表现有所复苏（1-2 月同比增长 1.8%而 3 月提速至 6.6%），而 2 季度因五一节假日因素 4 月份当月零售额下滑 1.1%而后续 2 个月份均转正（5 月同比增长4.1%，6 月同比增长 5.2%）。整体看，全行业规模以上零售表现相较过往年度趋于缓和，所幸库存未现明显积压：1–5 月纺织服装服饰业产成品各月期末存货同比均减轻 7%以上。因此我们判断全行业即便需求放缓，但库销状况仍属健康，在整体行业大概率不会发生库存积压的前提下龙头品牌仍有机会脱颖而出。 外需：中美贸易摩擦或将对中小代工企业形成压力。2019 年 2 季度经历了中美贸易摩擦的迅速升温与缓和，包含鞋服产品在内的中国 3,000 亿美元的出口清单最终未加征关税，但下游客户对国际贸易不确定性的担忧仍拖累服装出口表现：根据海关总署统计，2019 年上半年服装及衣着附件出口额 656.1 亿美元，同比下降 4.9%。但我们认为长期来看，上述外部不确定性对于已在海外部署产能的纺织制衣企业同时也意味着竞争壁垒的进一步深化；同时我们认为得益于产业集群的日积月累，中国纺织制衣产业依旧在全球产业链具备举足轻重的地位，随着东南亚地区成本日渐抬升，国内产能的快速反应能力及高附加值产品加工能力也将得以凸显。 子板块及个股情况各异，运动服饰表现突出：通过运动品牌季度经营数据、公司沟通及我们的渠道调研，我们发现自 2Q19 开始，4 月份经销商层面感到一定压力，但5、6 月份有所缓解，这与社消零售状况也相符合；其中 6 月份受 6.18 购物节带动各品牌线上表现优秀。此外运动服装继续在各品类中脱颖而出，Nike、adidas 及其经销商年初至今均维持 15%以上的销售增长，国内领先品牌安踏、李宁、特步的季度零售额同比增速也在双位数以上。我们仍对功能运动及休闲运动两大分支的发展保持乐观。 图表 1: 服装鞋帽、针纺织品类限额以上单位商品零售额同比增速 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2009-012009-052009-092010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-01 2009-01 2009-05 2009-09 2010-01 2010-05 2010-09 2011-01 2011-05 2011-09 2012-01 2012-05 2012-09 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 资料来源：国家统计局， 图表 4: 原材料价格趋势35,000（元/吨）30,00025,00020,00015,00010,0005,0000资料来源：万得资讯，中金公司研究部08-12 图表 4: 原材料价格趋势 35,000 （元/吨） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 中国棉花价格指数:328 中国棉花价格指数:328 09-12 10-06 10-12 11-06 11-12 12-06 12-12 13-06 13-12 14-06 CCFEI价格指数 CCFEI价格指数:聚酯切片 15-06 请15-12 请 仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3 仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 16-12 17-06 17-12 18-06 18-12 31,00029,00027,00025,00023,00021,00019,00017,00019-06 31,000 29,000 27,000 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 （元/吨） （元/吨） 全棉纱价格:JC32S（左轴） 12-12 13-06 13-12 14-06 14-12 15-06 15-12 16-06 COTLOOK棉纱指数（右轴） COTLOOK棉纱指数（右轴） 17-06 17-12 18-06 18-12 180160140120100806019-06 180 160 140 120 100 80 60  50%40%30%20%10%0%-10%-20%25,00020,00015,00010,000