企业社会责任和资本结构.docVIP

企业社会责任和资本结构 　　摘要：企业的利益是各利益相关者的共同利益。企业社会责任高的公司，会降低负债程度，来减少利益相关者对企业可能的破产风险的担忧。本文采用A股上市公司2009-2011年的社会责任数据对其与企业资本结构的关系进行了实证研究。结果显示：社会责任总评分越高的公司，其负债程度越低，支持利益相关者理论。以此揭示了企业资本结构和社会责任高低之间的关系，对企业社会责任报告的经济后果提供了证据。 　　关键词：企业社会责任 负债 资本结构 　　一、引言 　　企业社会责任问题是近年来公众和舆论关注的焦点问题之一。 2008年，上交所和深交所明确要求部分上市公司（A+H股、上证公司治理板块100家公司、金融板块和纳入深证100指数的公司）必须将企业社会责任报告进行披露。企业社会责任信息披露成为上市公司信息披露的重要组成部分，开始在理论研究和实践应用中崭露头角。现有文献的主要关注点不是企业社会责任信息披露相关政策和法规在企业实践中的指导作用，而是社会责任报告信息披露的影响因素及其对企业筹融资成本和约束、分析师预测和企业价值等的影响和相互作用。根据Titman（1984）和Titman and Wessels（1988）提出的企业利益相关者理论：企业利益相关者的动机会影响企业的投融资决策（包括企业的资本结构和投资结构）。但至今还没有关于企业社会责任活动对于公司资本结构的研究。本文利用2009年到2011年上市公司企业社会责任报告，依据其中的相关数据，对企业社会责任与资本结构进行了之间的关系研究。 　　二、文献综述 　　（一）国外文献 国外现存的研究主要是探讨社会责任报告的决定性因素和对公司的影响。其中Dhaliwalet al.（2011）发现资本成本较高的公司更愿意披露其企业社会责任报告，而在披露信息后其资本成本显著降低。Goss和Roberts（2011）研究发现社会责任信息披露能够使公司在银行贷款利率和货款期限上受益，降低了公司的债务成本，说明了企业责任信息披露在一定程度上影响着债务成本。Gelb 和 Strawser （2001）认为，那些具有在社会责任履行方面高关注度的公司会比其同行业竞争对手提供更多更广泛的社会责任信息，因为信息披露质量高的公司通常意味着较高的公司治理水平。Milne and Patten（2002）考察了企业披露社会责任信息后的市场反应，发现即使有些公司当期业绩较差，但提供了较为充分的信息，大部分投资者愿意给予更多的长期投资。 　　（二）国内文献 国内研究主要探讨社会责任报告的影响因素、企业相关社会责任信息披露影响，主要影响企业融资成本、融资约束、公司价值以及分析师预测等。沈洪涛（2007）主要考察了公司特征对企业社会责任信息披露的影响。王成方等（2013）研究政治关系对企业社会责任披露的影响。孔玉生等（2010）研究发现企业社会责任和财务绩效的相关性。何贤杰等（2012）对公司融资约束与企业社会责任信息披露之间的关系进行研究，得出越容易披露社会责任的企业其融资约束更高的结论。陈玉清等（2005）和宋献中等（2007）通过相关研究得出企业披露的社会责任信息能够对投资者产生决策价值的结论。 　　三、研究设计 　　（一）研究假设 企业利益相关者理论提出，企业利益不仅仅只是股东利益，而是利益相关者所共同拥有的利益。企业要向利益相关者表明自己的可信赖性，可以通过承担社会责任向利益相关者发出信号。由于信号的发出需要付出一定大代价，从而能够避免被其他企业所模仿。Titman（1984）和Titman and Wessels（1988）最早提出了企业利益相关者关于企业投资决策的理论。他认为企业利益相关者的动机会影响企业的资本结构。如果利益相关者（供应商，员工）为企业提供独特的产品或服务（顾客享受企业提供的独特的产品或服务），那么企业的利益相关者的切换成本是和企业独特的产品以及资产正相关。而当企业破产的时候，企业的利益相关者的转移成本是很大的，因此他们对企业的特定投资活动（包括提供独特产品和资产）的高低取决于公司的财务状况的好坏。鉴于此，企业为了达到企业价值的最大化，有独特产品和资产的企业有很强的动机来维持低负债状态。通过保持财务健康和合理的流动性，可以减少利益相关者对企业可能的破产风险的担忧。与TITMAN（1984）的理论发现一致，很多实证研究也证实了利益相关者（顾客以及供应商）对企业负债水平的影响。其中，Kale and Shahrur（2007）发现公司的债务水平和其供应商和顾客的研发重视度是负相关的。同时他们也发现，在战略联盟和合资医院中，与供应商和顾客的关系越好的企业，其负债程度较低。Banerjee， Dasgupta， and Kim （2008）发现在耐用品市场中，和客户存在双