钴行业专题研究：再论“三重底”背景下，板块结构性投资机会.docxVIP

目录CONTENTS三重底逻辑之：行业底、业绩底和持仓底 目录 CONTENTS 01 三重底之“行业底”：钴价已跌回历史低位，下跌空间非常有限 三重底之“业绩底”：钴价下跌导致库存减值，业绩底提前出现 三重底之“持仓底”：机构持仓降至冰点，钴价跌而股价已止跌 站在周期最底部，关注行业边际变化 02 核心变化之一：供给端或已出现主动缩减趋势， 2019年刚果钴产量增幅不及预期 核心变化之二：民采矿下滑的幅度或超预期，嘉能可的增量其实也不及预期 核心变化之三：中国钴原料进口量同比大幅下滑，中国钴月度过剩量或大幅收窄 核心变化之四：与此同时，整体库存呈下滑趋势，尤其是电钴和四氧化三钴 2003年7月 2005年7月 2007年7月 2009年7月 2011 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研 三重底之“行业底” ：钴价已跌回历史低位，下跌空间非常有限? 钴价底：钴价格已回落至周期底部区域，新能源汽车走过补贴退坡带来最差阶段，未来钴价下跌空间非常有限！MB钴价折为人民币（万元/吨）MB钴价（右）MB均值（美元/磅）1009080706050 2003年7月 2005年7月 2007年7月 2009年7月 2011 数据来源：wind，兴业证券经济与金融研 三重底之“行业底” ：钴价已跌回历史低位，下跌空间非常有限 ? 钴价底：钴价格已回落至周期底