ROE因子深度测试：从绩优股指数说起.pdfVIP

[Table_MainInfo] ┃研究报告 ┃ 基础因子研究（二） 2017-12-7 金融工程┃专题报告 ROE 因子深度测试：从绩优股指数说起 [Table_Author] 报告要点 分析师 邓越 （8627  绩优股指数表现优异 dengyue1@ 绩优股指数今年以来（至 2017 年 11 月27 日）收益率为37.45% ，同期沪深 执业证书编号：S0490517070010 300 指数收益率22.35% ，超额收益15.10%。在过去15 年中，绩优股指数有 11 年取得超额收益，其中有6 年超额收益在10%以上。  ROE 计算方式对组合收益率有影响 分析师 测试75 种不同ROE 计算方式下的组合收益率，信息比率最高的是采用年报和 分析师 相关研究 中报数据计算的扣除非经常性损益的摊薄 ROE ，年化收益率 11.35% ，信息比 [Table_Doc] 率1.16 ；最差的是采用一季报数据和二季度单季度数据计算的未“扣非”、未扣 《多因子模型系列报告之一模型理论随想和 纯因子组合构建》2016-5-23 商誉的摊薄ROE ，年化收益率8.63% ，信息比率0.77。 《多因子模型系列报告之二利用纯因子组合 检验因子有效性》2016-10-23  ROE 因子在市值较大的股票中有区分能力 《多因子模型系列报告之三——利用纯因子组合 分组等权重检验无法发现ROE 因子的选股能力，流通市值加权组合或与规模因 进行因子投资》2016-10-26 《个股流动性因子测试与组合构建》2017-12-5 子正交后的因子分组能够发现ROE 的选股能力。 长期来看，在市值较大股票中，ROE 越大，平均收益率越高；在市值最小的一 部分股票中，ROE 甚至是反向指标，随着ROE 提高，平均收益率下降。  ROE 因子在6 月较大可能取得高收益 统计2007 年5 月至2017 年11 月高ROE 组合的月度超额收益率， 6 月的平 均超额收益率在所有月份中最高，为3.82% ，且过去11 年中有10 年有超额收 益。  数学优化组合权重后收益提升 优化后年化收益率从9.90%提升至12.40% ，超额收益从8.84%提升至11.34% ，