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我国企业债券融资存在的问题及对策分析 技经济市场 我国企业债券融资存在的问题及对策分析 万绍玫 (南昌工程学院,江西南昌330099) 摘要:企业债券是资本市场的重要工具,以其独特的融资优势,在融资渠道中占有十分重要的地位,对资本市场的发展 具有重要的意义.本文从从我国企业债券的发展历程入手,对我国企业债券市场的发展现状进行了分析,指出我国企业债券 融资存在的问题,并提出发展我国企业债券融资的可行性和建议. 关键词:企业债券;债券融资;资本市场;存在的问题;发展建议 在我国企业债券融资已经有了一段不算短的历史.从上世 纪80年代中期,我国就已经开始有企业债券出现.1987年,我 国颁布了《企业债券管理暂行条例》,正式将企业债券的发行纳 入了国家的资金管理计划.然而目前,我国企业债券融资发展速 度缓慢,企业融资结构中股票融资和银行贷款的比重过大.我国 企业的股权融资偏好及特有的银企关系所导致的预算软约束问 题,使企业无法通过债券融资得到财务杠杆效应和企业治理效 应方面的收益.企业债券市场发展缓慢,对整个资本市场乃至国 民经济的健康发展都产生了不良的影响. 1我国企业债券的历史演变及现状 从1984年开始,一些企业出现了自发向社会或内部集资等 类似企业债券方式的融资活动.发行企业可以根据自身的实际 情况和对未来收益的现金流量预测,自主决定发债规模,债券期 限,利率等.因未得到有关部门许可,当时发行企业债券被视为 破坏经济和金融秩序的乱集资. 1987年3月27日,国务院颁布实施了《企业债券管理暂行 条例》,国家开始对企业债券进行统一管理,实行总额控制,分级 审批的制度,改变了企业债券发行的无序状况,从此,企业债券 市场真正开始了在我国资本市场的融资功能的使命.这一阶段 的企业债券市场充满了很多非理性成分,许多企业借发行债券 之名,乱行集资,干扰了企业债券市场的发展,出现了较多的企 业债券(特别是地方企业债券)到期不能兑付的问题,使刚刚步 入相对规范的债券管理制度受到冲击和影响. 为了加强对企业债券的管理,引导资金的合理流向,有效利 用社会闲散资金,保护投资者的合法权益,1993年8月2日国 务院修订颁布了《企业债券管理条例》.条例规定,由国家计委会 同中国人民银行,财政部,国务院证券管理委员会拟订全国企业 债券发行的年度规模和规模内的各项指标,报国务院批准,明令 未经国务院同意,任何部门不得擅自突破企业债券发行的年度 规模. 为进一步加强对企业债券的管理,规范企业债券发行与转 让行为,防范金融风险,保护债权人的合法权益,1998年4月8 日中国人民银行颁布了《企业债券发行与转让管理办法》.这一 阶段企业债券的发行条件实际上发生了变化,主要是为国家批 准的大中型项目筹集资金,实际上已将一般大型和中小型企业 排斥在发债行列之外. 2我国企业债券融资存在的问题 2O世纪90年代以来,我国通过资本市场运作来引导其它 资源实现优化配置的作用日益显现出来,资本市场的发展应该 成为与市场经济体制确立相适应的企业经营机制改革的重要内 容.但是,目前资本市场发育与经济发展水平还很不适应,特别 是企业债券市场的发展存在诸多问题. 2.1政府干预过多. 企业债券在我国从被纳入管理渠道开始,就有着浓厚的行 政管理色彩.企业对企业债券是否发行,发行数量,发行价格等 方面无权自行决定.政府每年根据宏观经济运行状况,财政货币 政策,产业发展以及证券市场发展等需要对企业债券的发行额 度作出总量安排和结构控制,并具体分配到中央各部门和地方 以及各行业.在发行额度之外,即使企业有债券融资的要求,也 无法利用这种融资工具. 2.2市场结构不合理,交易不活跃., 目前我国企业债券的品种只有中央企业债券,地方企业债 券,金融债券和可转换公司债券四个品种.相比之下,在发达国 家债券市场上较为普遍的抵押担保债券,资产担保债券,附新股 认股权公司债券等,在我国还没有得到运用.企业债券品种少, 导致企业无法选择适合本身筹资要求的品种来发行,同时,也不 能满足不同层次投资者的需要.我国企业债券的交易目前只能 通过沪深两个交易所完成,缺乏场外交易市场,这与发达国家债 券市场以场外交易市场为主,交易所市场为辅,其它交易市场为 补充的成熟交易市场体系存在明显差异. 2.3中小企业难以通过债券市场进行融资. 企业通过债券融资的比例较少,而中小企业通过债券融资 其中,1,2,3,4,5,irfl为各准则层指标个数.计算时需要 将权重由百分数换算成小数.新农村建设的实现程度,即在新农 村建设进程中实际走过的路程,实现程度用从0分到100分来 表示.实现程度与100之差,表示目前的现状与新农村标准的差 距,也就是与新农村目标的差距,表示今后还要继续走的路程. 参考文献: [1J郭显光.一种新的