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英国资本市场自律监管经验及对我国的启示 2010年第8期 总第262期 前沿 ForwardPosition No.82010 SumNo.262 英国资本市场自律监管经验及对我国的启示 万瑶华 (商丘师范学院,河南商丘476000) [摘要]资本市场的自律监管在金融监管制度体系中具有举足轻重的地位和作用.本文在比较研究英国资本市场自律 监管体制与运作机制一般做法和经验的基础上,根据资本市场监管的一般理论,结合对我国资本市场自律监管现状的实 证研究,从资本市场自律监管的不同主体层次方面,探讨了完善我国资本市场自律监管的对策与政策建议. [关键词]资本市场;金融监管;自律监管;实证分析与对策 [中图分类号]F035.4[文献标识码]A[文章编号]1009—8267(2010)08—0068—03 自律(self—regulation)潜在含义是行业自身在自 律方案的制订和执行中同时充当立法者和法官的角 色.发达,健全和成熟的资本市场必须是既有健全的 严格监管体系和手段,又有市场主体13主经营,公平 竞争的自治空间;建立政府监管与市场交易主体自治 之间进行沟通的渠道,发挥行业自律组织的桥梁和中 介作用,协调社会公共利益,行业利益与个体利益 的.目前世界金融形势的变化和我国要把上海建设成 国际性金融中心的举措意味着国际化将在市场化尚未 完成的情况下大大加速,目前国内资本市场监管体系 应加快改变,即目前政府监管和自律监管相结合,政 府监管由于历史原因非常强势的监管体系,要逐步变 为政府监管为适度监管,与完善的自律监管共同应对 市场问题的体系,与国际接轨.鉴于此,对我国的资 本市场自律监管进行分析就显得比较迫切. 一 ,英国资本市场自律监管体制及运作机制 英国作为老牌资本主义国家,资本市场的发展和 演变相对漫长而平缓.亚当?斯密和大卫,李嘉图等 古典经济学家所极力倡导的自由竞争,自由放任的市 场理念,使得自律自治,较少政府干预的思想深入人 心.英国证券商逐渐发展起一套证券行业的自律规 范,在自律管理中不断加以完善并延续至今,形成了 以自我约束,自我管理和操作发展为显着特点的自律 机构(包括证券交易所和证券业协会)和以自律管理 为主的监管体制.而且,历史的继承性和自律管理的 高水平与良好经验反过来进一步强化自律体制的 基础. (一)英国自律型监管模式 自律性的管理体制则表现为,除了国家必要的立 法外,政府较少干预证券市场,对证券市场的管理主 要依赖于证券交易所和证券商协会等组织进行自律管 理.英国在20世纪8O年代之前,资本市场由自愿建 立的行业,专业和社会组织自主监管它们带有共同利 益的事务,已形成自律性传统.证券和投资委员会, 证券交易所,职业机构和各类公司等一系列私人运作 的组织,在没有法定权利和不直接向政府官员负责或 报告的情况下监督资本市场的活动.英国1997年10 月成立了金融服务监管局(FSA)被授予对银行,证 券,期货以及保险业广泛的监管权,更进一步强化了 这种共同监管的体制.只有出现自律,自治不能或者 不能奏效时,政府监管部门才出面加以干预. (二)英国资本市场自律监管机构 在1986年之前,英国是强调资本市场自律监管为 主的体制,政府管制较少.1986年英国《金融服务 法》颁布以来,英国证券与投资委员会成为证券及金 融投资领域的政府管理机构,而英国证券与期货管理 局则是独立于政府的自律组织.英国在很长一段时期 内采用自律管理体制.主要管理机构包括英格兰 银行,英国证券交易所协会,英国企业收购与合并问 题专门小组,英国证券业理事会. (三)英国资本市场必要的监管立法与监管内容 从资本市场管理类型来看,英国是自律管理 的典型代表,强调自我管理自我约束,但在初 [基金项目]本文系河南省科技厅软科学项目中国多层次资本市场监管问题研究(项目编号:082400430640),美国次贷危机原因及对我国金 融市场影响研究(项目编号:092400440087);河南省政府招标课题:美日英多层次资本市场监管比较及其对我国的启示(项目编 号:B160). [作者简介]万瑶华(1969～),女,河南商丘人,本科,商丘师范学院副教授,研究方向为资本市场监管. ? 68? 级市场和内部交易等方面,政府仍然加以必要的管 理,特别是1929～1933年第一次世界性股市危机后, 政府先后出台了一系列法规,从资本市场监管内容上 来看,英国的证券发行主要由英格兰银行负责审批. 对于上市证券,上市公司必须向证券交易所协会提交 能使股票持有人正确估计公司状况和避免建立虚假市 场所必要的资料情报,诸如董事会会议有关红利分配 的决定,资本结构的变化,销售情况的变化,董事会 人员变动,公司经营性质变动和税收地位的改变. 二,资本市场监管理论与自律监管的相关性 伴随