第3章汇率决定理论.pdf

第3 章汇率决定理论 1 学习能力目标： 掌握购买力平价说的主要思想及局限性 掌握利率平价说的主要思想及运用 理解资产市场说的基本特征  了解弹性价格模型的主要内容 理解粘性价格模型的政策含义 掌握资产组合模型中资产供给变动对汇率的影响 运用汇率决定理论解释一国汇率波动的原因 掌握汇率决定理论发展的基本脉络 2 本章结构 一、国际收支说 二、购买力平价理论 三、利率平价理论 四、汇率决定的货币分析法 五、汇率决定的资产组合分析法 六、汇率决定理论的新发展 第1节国际收支说 3 1.1国际收支说的早期形式：国际借贷说 国际收支说的早期形式，这一理论产生于金本位制时期，于1861年 由英国学者戈逊 （G.J.Goschen）在其著作 《外汇理论》一书中提出。 由于在金本位制下，铸币平价是汇率决定的基础，故客观上需要说明 的仅仅是汇率的变动。主要观点： (1) 国际借贷影响外汇供求 国际借贷：是指国与国之间的商品进出口、劳务输出入及资 本流动所形成的国际债权债务关系。 分为:  “固定借贷”——借贷关系已经形成但尚未进入实际支付阶段的 借贷；  “流动借贷”——指已经进入支付阶段的借贷。 由于国际借贷影响外汇的供给和需求，因而影响汇率的波动。 4 5 （2 ）流动借贷是汇率决定的主要因素 戈逊认为只有流动借贷的变化才会影响外汇供求 流动债权 ＞流动债务 外汇供给 ＞外汇需求 外汇汇率下降 流动债权＜ 流动债务 外汇供给 ＜外汇需求 外汇汇率上升 戈逊所说的流动借贷，实际上就是国际收支，所以又被称为 “国际收支说”，这一理论实际上就是汇率的供求决定论。 6 第1节国际收支说 （3 ）对国际借贷说的简要评价 贡献： 较好的解释了金本位制下的汇率变动问题,符合当时的现实经济 运行.即使现在，国际收支仍是影响汇率变化最直接的原因之一 局限性： 第一，国际借贷说说明了汇率是如何被决定的（外汇的供求），但并 没有给出影响汇率变动的或者说影响外汇供求的具体因素，从而影响了 这一理论的应用价值。 第三，国际借贷说对国际借贷的分析不够深入。戈逊仅将国际借贷分 为固定借贷和流动借贷，却未对固定借贷和流动借贷的构成做深入的区 分。 克服这些缺陷则推动了现代国际收支理论的产生。 7 第1节国际收支说 1.2现代国际收支说 现代国际收支说形成于布雷顿森林体系崩溃之后，是凯恩斯主 义的汇率理论。 该理论认为，外汇汇率取决于外汇供求，而国际收支状况决 定着外汇供求状况，因此。汇率实际上取决于国际收支状况， 从而影响国际收支的因素也将间接影响汇率。 国内外国民收入、国内外价格水平、国内外利率及人们对未来汇率的预期， 即 * e