航天信息：从经营产品转向经营客户的IT蓝筹公司.pdf

司 公 市 上 信息服务 2012 年08 月14 日 究 研 司 公 航天信息 (600271) ——从经营产品转向经营客户的 IT蓝筹公司 / 告 报 研 调 报告原因：上市公司调研 增持 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 营业 增长 净利润 增长率 每股收 毛利率 净资产 市盈率 EV/ 维持 告 报 究 研 券 证 市场数据： 2012 年08 月13 日 收入 率 益 收益率 EBITDA 2011 11,540 22 987 9 1.07 21.5 20.6 16 收盘价（元） 16.82 2012Q26,694 24 531 -1 0.58 18.9 10.8 -- -- 一年内最高/最低（元） 31.87/15.16 2012E 13,513 15 1059 9 1.15 20.0 19.4 15 8 上证指数/深证成指 2136/9039 2013E 16,141 20 1180 16 1.28 19.7 19.0 13 6 市净率 3.2 2014E 17,753 14 1367 16 1.48 20.1 19.3 11 5 息率（分红/股价） 2.50 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩; “净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE; 流通A 股市值（百万元） 15532 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2012 年06 月30 日 每股净资产（元） 5.34 尽管投资者对防伪税控业务一直有各种担心，上市以来航天信息实现平稳增 资产负债率% 27.45 总股本/流通A 股(百万) 923/923 长，03-11 年收入年均增长24%，净利润年均增长12%。 流通B 股/H 股（百万） -/- 防伪税控业务的收入和利润平稳增长，当国税总局出台扩大税控用户基数的重 一年内股价与大盘对比走势： 大政策时收入和利润还会快速增长，例如2003 年强制推广，2006 年一机多票 和2010 年降标。营改增是下一个扩大税控用户