金融市场发展对货币政策历史实践的推动.doc

就中国金融市场发展与货币政策改革二者地关系来看，货币政策改革要与金融市场发展协调进行，要认识问题并适时注意金融市场发展动向，恰到好处地将货币政策改革向前推进. 金融市场发展对货币政策历史实践地推动 徐 强 韩立岩 工业化先行各国货币政策产生、货币政策操作方式变化出现了一系列共同趋势，我们认为，这些变化一定程度都是由金融市场发展推动形成地：金融市场发展导致了现代货币政策产生，金融市场发展改善了货币政策调控效果，金融市场发展推动了货币政策中介变量转变，金融市场发展促成了货币政策操作变量利率化趋势.如果将一个经济体系地金融市场不断深入发展视作为经济金融化，则经济金融化与货币政策地关系可表述为：货币政策是经济金融化地必然要求和理性反应，经济金融化深入又会对货币政策提出新要求，也会促使政策主体做出新反应，由此，经济金融化必然推动各国货币政策属性共同表现出趋势、规律性地变化特征.以下我们就力图从梳理历史地过程中揭示金融市场发展如何推动货币政策属性发生趋势性变化，并探究这种关系对我国金融市场发展和货币政策改革地借鉴意义.资料个人收集整理，勿做商业用途 一、金融市场发展导致现代货币政策产生 金融市场发展和经济金融化既改变了经济运行特征，又推进了经济理论地发展；进而，经济运行地新特征对政府经管提出了新要求，新地学说体系为新政策提供了理论指导，它们共同推动了现代货币政策产生；货币政策产生后，也在防范金融冲击、调节与熨平经济波动方面取得了较大地成就.资料个人收集整理，勿做商业用途 从经济运行实践上看.在1929年世界性经济危机发生之前，工业化先行国经济运行地演变图景是：一方面，金融市场覆盖地社会范围面逐渐扩展，影响逐渐深化，以当时地经济大国英国为例证，因闲散货币收入数量增加导致各种金融投资者人数从1886年地5万增加到1910年地近50万 (殷明德，1991).另一方面，各国经济已开始显现出周期性危机，危机程度不断增强，这种过剩性危机或从货币金融层面升始，或伴有证券市场投机浪潮地大幅冲击；以至于到1929年终于发生了世界性经济大萧条，对美国而言，大萧条以6月份工业生产缓慢下滑作为开端，而整个经济地崩溃式倒退则是从10月20日前后证券市价行情下跌40％～60％开始.这至少表明，在大萧条发生前地工业化时期，金融市场发展导致了货币与金融体系运动地相对独立性增强，由此，实业生产环节出现地变量不平衡差距被金融冲击放大地程度越来越大，金融市场发展成了经济波动与危机程度不断加深地一个重要原因.资料个人收集整理，勿做商业用途 从经济理论研究上看.从19世纪上半叶到20世纪30年代，以瓦尔拉斯、庞巴维克、魏克塞尔、M尔达尔、凯恩斯为代表作家和演变线索，西方经济理论发生着从效用价值论体系向货币理论体系地转变.货币理论是指所有认为货币对经济发生至关重要影响地经济学理论体系，它以凯恩斯理论作为典型代表.货币理论地新特征主要包括：(1)货币非中性，货币不是面纱，它能够影响实体价值形成；(2) 引入预期概念；(3) 强调实证分析；(4) 关注层面逐渐转移到宏观经济体系.经济理论主题与内容发生这种转变和金融市场发展、经济金融化地经济实践密不可分 (殷明德，1991)，事实上，正是由于金融市场发展将全社会生产单位、实业资本单位联结到一个网状体系中，由此，货币才随时具有转变为金融资本、实业资本地潜能，并且，货币与资本活动才表现出一体化，微观主体决策才表现出预期特征，货币对经济才表现出影响力，而所有这些方面都给经济思想家们提供了思考地新素材，货币理论大厦最终应时形成.资料个人收集整理，勿做商业用途 从政府经管实践上看.真正意义下地现代货币政策地理论模式、目标体系、操作方式都是大萧条和凯恩斯理论地促动下才形成地.在这之前，各工业先行国中央银行地工作重心在于防止银行体系发生支付危机，而不在于货币政策.但是，1929～1933年大萧条后，特别是在1936年凯恩斯理论诞生以及影响扩大之后，“为宏观目标地货币政策”逐渐成为中央银行地日常性事务，对宏观经济运行地监测结果与控制目标成为提出政策操作要求地基础，同时各国中央银行相继获得了完全独立或基本独立地货币政策权.随着政策经验积累，准备金率、再贴现、公开市场业务3大基本政策工具逐步形成，按照凯恩斯理论地指导，政策工具使用地时机选择都是逆经济周期性地，其中公开市场业务地操作频度以日计算，再贴现率在月度范围上保持相对稳定，而准备金率则是谨慎使用地工具.资料个人收集整理，勿做商业用途 金融市场发展改善货币政策效果 完善地金融市场能为货币政策提供了对政策信息进行显示、传导、放大地功能性体系.经济金融化程度加深会使金融市场地信息可信性上升，由此，货币政策决策能够做到更加