上市公司股权构成与利润质量关系实证分析.docVIP

PAGE / NUMPAGES 上市公司股权构成与利润质量关系实证分析-经济 上市公司股权构成与利润质量关系实证分析 赵秀娟 丁一伟 陈国民 摘要：本文以2010-2012 年在山东省上市的公司为样本，研究了股权构成对利润质量的影响，研究发现法人股比例、高管持股比例与利润质量都呈显著的正相关关系，国有股比例与利润质量的关系不显著，这对优化山东省上市公司的股权结构、提高利润质量水平具有重要意义。 关键词 ：山东省；上市公司；股权构成；利润质量 一、研究背景与思路 山东省上市公司数量众多，截止2012年底，达到150多家，在沪深市场上占据着重要位置，它们的成长速度比较快，代表着东部沿海地区的经济发展状况，目前，山东省为促进经济更好更快发展，正在努力改善股权构成，提高上市公司的利润质量。但是由于体制和历史原因，山东省的上市公司，股权构成存在许多不合理之处，所以研究山东省上市公司的股权构成与利润质量的关系，不仅能够促进山东省上市公司的良性发展，而且对其他公司也具有借鉴意义。 二、研究假设 （一）国有股比例与利润质量 本文所说的国有股，既包括了国家股，也包括了国有法人股，从股权构成角度来看，国有股、法人股和经管层所持有股份都是不能够在市场上进行流通的。有人认为比起经济效益来说，国有股东更注重社会效益，所以，国家的派出机构在参与公司治理时时常会带上行政色彩，滥用权力，最终导致利润质量的下降。但是也有人持相反的观点，认为随着市场的完善和国有企业的改革，国有股东更注重对企业的经管，他们在进行决策时会经过缜密思考，使得做出的决策更加合理化，避免了信息失真，从而使得利润质量保持在较高的水平上。本文支持后者的观点，认为国有股东在公司质量方面起到了积极作用，促使利润质量的提高。 因此，本文提出假设1：国有股比例与利润质量呈正相关关系。 （二）法人股比例与利润质量 虽然有人认为我国的证券市场不发达，流通股不是很集中，对公司的经营决策影响作用不大，而法人股东能够利用其影响力，采取非法手段获得新股发行或配股资格。但是，也有学者认为，法人是独立的产权主体，他们进行直接投资的目的就是获得更高的投资收益，因此，他们在参与公司日常事务决策时，首先想到的是自身的利益，并希望获得真实的财务信息，所以法人股股东持有较大比例的股份时，就会更积极的发挥其监控、监督能力，使得法人股东与公司利益趋同，从而提高上市公司的利润质量。 因此，本文提出假设2：法人股比例与利润质量呈正相关关系。 （三）高管人员持股比例与利润质量 为解决薪酬激励带来的问题，在股东和经理层之间建立一种共担风险、共享利益的机制是必要的，也是很有效的，比如股权激励制度等。通过让经管层持有公司的股份，可以促使经管层按照提高公司价值的方式行事，从而减少股东和经管层的利益冲突，降低代理成本。Berle和Means（1932）提出，经管层持股可以使得委托代理双方利益趋同，减少盈余操纵行为的发生。张维迎(1999)也提出，经管层持股是解决委托代理双方矛盾、协调双方利益的好方法。通过经管层持股使得经管层的利益与企业价值紧密相连，这有利于公司价值的提升和长期发展，对经管层有长期激励作用，避免短期行为，从而可以在一定程度上降低经管层为了谋取自身利益而损害公司价值行为发生的可能性。 因此，本文提出假设3：高管人员持股比例与利润质量呈正相关关系。 三、实证分析 （一）样本选取 本文选取山东省2010 年以前上市的公司，样本公司来源于中国证券监督经管委员会公布的《山东辖区上市公司名单（截至2010 年12 月31 日）》， 采用2010-2012 年的数据，有关利润质量和股权构成的数据来自国泰安数据库，采取了混合数据处理方法。为保证数据的可比性，剔除了ST及*ST类上市公司、数据不全、被注册会计师出具保留意见审计报告、上市不足3年的公司，最终剩余样本公司279 家。运用统计软件SPSS17.0进行数据处理，最终得出结论。 （二）利润质量的量化 （1）指标体系的设计。本文将以更贴合山东省上市公司的角度研究股权构成与利润质量的关系，基于利润质量的特征来构建利润质量的评价体系，从利润质量的可靠性、现金保障性、获利性、成长性、安全性五个方面选取指标，但是可靠性很难量化，因此本文没将可靠性列入衡量利润质量的指标体系中，而是将利润质量可靠性较差的，即审计意见类型为保留意见的上市公司剔除。各指标的选取及计算公式如下： （2）利润质量（EQI）的计量。首先，对数据进行规范化处理，通过KMO