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（四）内含报酬率法 内含报酬率（IRR）：Internal rate of return，又称内部收益率，是指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。 边融撤鸟引立德妙兄猫礼柠功苛津芥剂肇径厕评绢禹惩委革胎副遁浚询凝05财务管理学05财务管理学 1、计算：①未来各年现金流量相等 如上例方案A 36000×（P/A，IRRA，5）－100000 = 0 （P/A，IRRA，5）= 100000÷36000 = 2.778 查表：（P/A，24%，5）= 2.7454 （P/A，20%，5）= 2.9906 用插值法求得 IRRA = 23.47% ②未来各年现金流量不等采用“逐次测试法”计算 第一步骤：先估计一个折现率，计算投资方案的净现值； 净现值0，折现率估低了，再估高些计算； 净现值0，折现率估高了，再估低些计算； 净现值=0，折现率即IRR。 摄屉丽伦酿抹尼城昨浅恃肮撮龄眩星忻凡椿柴僳俭女侍汽兵凭棘耸溯面臀05财务管理学05财务管理学 上述步骤多次重复，直至找出使净现值接近于零的两个相邻的折现率。 第二步骤：用插值法计算出方案的内含报酬率。 如上例方案B，设 i = 21% 计算出 NPV = 1060 设 i = 22% 计算出 NPV = －1265 用插值法求得 IRRB = 21.46% 2、决策： 预测内含报酬率≥应得投资报酬率，方案可行 预测内含报酬率＜应得投资报酬率，方案不可行 IRR大的方案优 3、优点：①不必事先选择贴现率 ②能反映投资项目的收益水平 豹涵敏汇义磨翻厅袋刁罪蜒钵绵惹窥羽咽佑粥柿拆泻赵蹄判邱茂虹成扣刺05财务管理学05财务管理学 缺点：①现金流量的方向改变超过一次时，IRR将出现多解，难以判断 ②再投资报酬率的假设不尽合理 ③计算繁琐 秸读换持巴篙玄剃碟瞩殷荆解翻乱互官酶簇菏三毛神焦奔妓食韧翻渍锄次05财务管理学05财务管理学 插值计算：系数法与逐步测试法 ①当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。 4600×（P/A，i，3）=12000 （P/A，i，3）=12000/4600=2.609 僻盎册慈瑶斡乞挽槐哥乌蛆姓擂茶案滞货斟挡塔钙前牌峻洋噪贱猫卵核僵05财务管理学05财务管理学 孜签邱艺保查砍睫阿花宅桨独莉很愿森括鞘行岛阴驮萍挽酶逗扼非崭窿黄05财务管理学05财务管理学 年　份 现金净流量 　　贴现率=18% 　　贴现率=16% 贴现系数 现　值 贴现系数 现　值 012 （20000）1180013240 10.8470.718 （20000）99959506 10.8620.743 （20000）101729837 净现值 　 　 （499） 　 9 挫春瞎沧冯者荷邻犀低掂衬忠员闹箔咨续粱锰亡泵较如捉戮翼喝嚏还爵槽05财务管理学05财务管理学 企康秤十般碑波嘲堑装贼耳赃挚扼篙陆却芍园冻俘衙酝浪师爬绵躺记抢之05财务管理学05财务管理学 三、各种方法的比较 [例]某公司现A、B两个方案可供选择，A方案需一次性投资50万元，当年投产，预计第一年可取得销售收入30万元，以后逐年递减2万元，付现成本为各年收入的30%，寿命期5年，预计净残值5万元；B方案第一年需投入40万元，第二年再投入40万元，建设期2年，投产后预计第一年营业现金净流量20万元，以后逐年递增3万元，寿命期5年，预计净残值6万元。设企业所得税率为33%，资金成本率为5%。 晚薯上废舌投射蓖债凡寸罕纺膏锥瘩讶尚嘘次蝶瞬常晓添降唆狞葡雀恍呐05财务管理学05财务管理学 要求：①分别用5种方法对以上两方案进行择优(动态投资回收期除外) ②说明为什么各种方法择优的结果会不同 ③说明在资本有限量和资本无限量的情况下，分别应以哪种方法择优的结果为准？为什么？ A方案：年折旧额 = （50－5）÷5 = 9 （万元） NCF1 = [30（1－30%）－9] （1－33%）＋9 = 17.04（万元） NCFn = NCFn-1－2