财政补贴与税收减免对农业类上市公司的影响研究.docVIP

PAGE PAGE 1 财政补贴与税收减免对农业类上市公司的影响研究 　　内容摘要：本文根据61家农业类上市公司2001-2011年的非平衡面板数据，建模得出如下结论：一是直接对农业类上市公司财政补贴是低效率的，对企业的盈利能力和偿债能力无显著影响；二是税收减免政策对企业的盈利能力有显著的正向影响，并通过盈利能力与财务杠杆的关系，间接对偿债能力产生影响；三是农业上市公司在享受税收优惠带来的好处的同时，因为盈利能力对政策的依赖而承受着潜在的政策变动的风险。 　　关键词：所得税减免补贴收入农业类上市公司面板数据 　　引言 　　国以农为本，我国始终把农业放在发展国民经济的首位。随着近年来国家政策对农业的大力扶持，农业上市公司也越来越受到资本市场的青睐。2011年以来，新设农业方向的股权投资基金达到38只。2011年风险投资行业投资农业类项目139个，较2010年增长49%。然而，在政策的扶持与资本市场的追捧下，仍有如此多的农业企业退出市场，原因是多种多样的，除了农业本身的高风险以及企业自身的原因外，政府政策的不确定性是值得重视的。虽然政府对农业的扶持不会改变，但对于个别企业的扶持却因时而异，而且无法预知。 　　因此，企业要想持续稳定地发展，就必须在政府帮助的同时，努力让自身的获利能力独立于政府政策。本文试图在考虑各方利益的前提下，分析政府对农业上市公司的所得税减免及提供补助等扶持政策对农业上市公司盈利能力等方面的影响，以及农业上市公司的资本结构对扶持政策所做出的反应。本文所涉及的问题是政府、上市公司、证券监管部门、投资者都关心的问题，具有现实意义。 　　文献回顾 　　据笔者掌握的资料，目前研究财税补贴对农业上市公司影响的文献尚不多见且大同小异。沈晓明等（2002）以59家农业上市公司为样本进行研究，发现补贴收入对企业利润的影响程度约达两成，企业的真实盈利能力较差。金赛美、汤新华（2003）采用描述性统计的方法研究了46家农业上市公司，认为优惠政策对农业上市公司的利润产生了巨大的影响，而且农业上市公司的利润对优惠政策产生了巨大的依赖性。 　　此后的文章多为使用面板数据进行回归分析，思路大体一致，区别主要集中在评价公司经营情况的指标选择上。邹彩芬（2006）使用了产出增长率、资产增长率、资产利润率、销售利润率、资产负债率来刻画上市公司的几个方面的绩效，认为财税补贴在垫高利润的同时，提高了企业的偿债能力，从而掩盖了经营的低效率，良好的账面业绩加深了管理层对财税补贴的依赖性。冷建飞（2007）以每股收益作为被解释变量，得出税收优惠对企业利润有重要影响，而补贴收入对公司盈利能力的影响并不显著。王昌（2009）以反映企业经营业绩的净资产收益率和反映企业发展能力的主营业务收入增长率为被解释变量，发现税收优惠对企业利润有巨大贡献，而对发展能力没有帮助，补贴收入则对两者的作用都不显著。彭熠（2009）则使用因子分析得出综合绩效得分作为衡量企业业绩的标准，结论表明公司综合绩效与控制盈利水平条件下，单位主营业务收入所得税优惠呈显著负相关关系，而单位主营业务收入补贴的影响不显著。 　　研究设计 　　（一）样本选择 　　以目前沪深两市的61家农业类上市公司为样本（剔除了样本期间的ST公司），这些农业类上市公司包括中国证监会规定的农林牧渔业类上市公司及与农业关联紧密的食品制造、加工类上市公司。由于2000年以前的补贴收入科目既包括企业按规定实际收到的增值税、所得税等税费返还，也包括属于国家财政扶持的领域而给予的其他形式的补助，而自2000年以后，所得税先征后返的部分直接冲减当期的所得税费用，不再通过该科目。为了保持该补贴收入的一致性，因此选取2001-2011年作为样本期。为了保留2005年后新发行的公司，本文采用非平衡面板数据。 　　（二）变量设计 　　1.被解释变量。在众多财务指标中，单个指标很难综合刻画上市公司的各个方面。现有文献中最常见的是每股收益，不过由于本文样本数据涉及到股份制改革前后企业股本数的计算问题，而该问题目前学界尚无统一规范。所以，本文用了另一个指标—权益净利率，它是净利率与股东权益的比率，它反映了每一元股东权益赚取的净利润，对于股权投资者而言，具有非常好的综合性，概括了企业的全部经营业绩和财务业绩，而且它不涉及股本数计算的问题，还可以用于不同企业之间的比较。 　　不过，由于资本的逐利性，权益净利率比较接近，将它作为被解释变量效果欠佳。因此，考虑将它分成总资产净利率和权益乘数两个部分，即： 　　其中，总资产净利率（ROA）可以反映管理者运用受托资产赚取利润的业绩，是企业盈利能力的关键，而权益乘数（EM）则是常用的财务杠杆比率。一般来说，总资产净利率较高的企业，财务杠杆较低，反之亦然，因此将两者分别考虑，作为两个有待分析的被解释变量