财务管理（第三版）第五章证 券投资管理.ppt

* * * * * * * * * ? * * * * * * * * * * * * * * 　　从以上分析可知，单个证券的β系数可以由有关的投资服务机构提供。那么，投资组合的β系数该怎样计算呢？投资组合的β系数是单个证券β系数的加权平均数，权数为各种证券在投资组合中所占的比重。其计算公式是： 　　　　　　　βp = 　　式中：βp为证券组合的β系数；xi为证券组合中第i种股票所占的比重；β为第i种股票的系数；n为证券组合中股票的数量。 5.5 证券投资组合 * 通过以上分析，可得出如下结论： 　　① 一个股票的风险由两部分组成，它们是可分散风险和不可分散风险。? 　　② 可分散风险可通过证券组合来消减。 　　③ 股票的不可分散风险由市场变动所产生，它对所有股票都有影响，不能通过证券组合而消除。不可分散风险是通过β系数来测量的，一些标准的β值如下： 　　β=0.5，说明该股票的风险只有整个市场股票风险的一半； 　　β=1.0，说明该股票的风险等于整个市场股票的风险； 　　β=2.0，说明该股票的风险是整个市场股票风险的两倍。 5.5 证券投资组合 * 　　2．证券投资组合的风险收益 　　证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的，超过时间价值的部分额外收益。可用下列公式计算： 　　　　　　　Rp = βp×(Km - RF) 　　式中：Rp为证券组合的风险收益率，βp为证券组合的β系数；Km为所有股票的平均收益率，也就是由市场上所有股票组成的证券组合的收益率，简称市场收益率；RF为无风险收益率，一般用政府公债的利息率来衡量。 5.5 证券投资组合 * 【例5-18】：海口时宏财务有限公司持有甲、乙、丙三种股票构成的证券组合，它们的β系数分别是2.0、1.0和0.5，它们在证券组合中所占的比重分别为60%，30%和10%，股票的市场收益率为14%，无风险收益率为10%，试确定这种证券组合的风险收益率。 　　⑴ 确定证券组合的β系数 　　βp = ∑xiβi = 60%×2.0 + 30%×1.0 + 10%×0.5 = 1.55 　　⑵ 计算该证券组合的风险收益率 　　RP = βp ×（Km - RF）= 1.55 ×（14% - 10%）= 6.2% 5.5 证券投资组合 【例题5-19】：在上例中，海口时宏财务有限公司为降低风险，售出部分甲股票，买进部分丙股票，使甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占的比重变为10%、30%和60%，试计算此时的风险收益率。 此时，证券组合的β值为： βp = ∑xiβi = 10%×2.0 + 30%×1.0 + 60%×0.5 = 0.80 那么，此时的证券组合的风险收益率应为： Rp = βp×(Km - RF) = 0.80 × (14% - 10%) = 3.2% * 5.5 证券投资组合 3．风险和收益的关系 　在西方金融学和财务管理学中，有许多模型论述风险和收益率的关系，其中一个最重要的模型为资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model,简写为CAPM）。这一模型为： 　　　　　Ki = RF + βi×（Km - RF） 　　式中：Ki为第i种股票或第i种证券组合的必要收益率；RF为无风险收益率；βi为第i种股票或第i种证券组合的β系数；Km为所有股票或所有证券的平均收益率。 * 5.5 证券投资组合 　【例5-20】：海南顺达股份有限公司股票的β系数为2.0，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均收益率为10%，那么，海南顺达股份有限公司股票的收益率应为： Ki = RF + βi×（Km - RF）= 6% + 2.0 × (10% - 6%) = 14% 　海南顺达股份有限公司股票的收益率达到或超过14%时，投资者方肯进行投资。若低于14%，则投资者不会购买海南顺达股份有限公司的股票。 * 5.5 证券投资组合 5.5.3　证券投资组合的方式 * 　1．不同风险等级的证券投资组合。 　证券的风险等级有不同的划分标志，从发行主体来看，政府债券与金融债券的安全性远远大于企业债券与企业股票；从证券的性质来看，债券的风险小于股票的风险；发行企业经营理财状况的不同，其证券的风险程度也呈现出很大的差异。因此，通过市盈率的计算与比较，投资者可以对各种证券的风险进行排队，然后依托自身的风险承受力，选择证券投资组合；投资者根据发行企业的财务报告及股市行情日报表，分析测算不同证券的投资收益率，然后依据自身收益率的期望值和风险承受力，选择一个最佳的投资组合。 5.5 证券投资组合 2．不同弹性的证券投资组合。 　　依据证券弹性大小，可将证券分为三种情况： 　　①可随时得以清偿、转让或转换的证券；