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公司信息透明度:经验 研究与未来展望3 张程睿　王　华 (华南师范大学经济与管理学院　510006　 【摘要】。本文从对公司信息透明度内涵的理解入手, 对公司信息透明度的影响因素和经济后果的相关实证研究做了详细的回顾, 并对其中涉及的对公司信息透明度的衡量方法进行了归纳与评析, 文末提出了现有实证研究的局限, 以及未来的研究方向。 【关键词】公司信息透明度　影响因素　经济后果　衡量 公司信息透明度对资本市场发展的重要性使其成为学术界和实务界共同关注的焦点。主要围绕公司信息透明度的研究问题是:(1 公司信息透明度的影响因素; (2 公司信息透明度的经济后果。此外, 目前已形成了多种对公司信息透明度的理解以及对之或信息披露水平的衡量方法, 这对实证研究的客观性和稳健性具有重要意义。因此, 本文拟从对上述问题的研究进行回顾和评析, 以为进一步对公司信息透明度的研究提供参考。 一、公司信息透明度的内涵 “公司信息透明度”受到真正关注始于20世纪90年代, 概括众多学者或机构对关于公司信息透明度的理解, 可归纳为以下几类:(1 将透明度作为会计信息的一个质量特征, 如1996年4月, 美国证券交易委员会(SEC 在其发布的评价国际会计准则委员会(I A S C “核心准则”的声明中, 对“高质量”标准的解释是可比性、透明度和充分披露。(2 将透明度解释为一个包括会计信息在内的公司所有信息的质量特征的总和, 如巴塞尔银行监管委员会1998年将信息透明度定义为“公开披露可靠与及时的信息, 有助于信息使用者准确评价银行的财务状况和业绩、经营活动、风险分布及风险管理状况”, 并认为透明的信息特征包括全面、相关、及时、可靠、可比和重大; 葛家澍和陈少华(2002 认为, 广义的透明度包括了信息高质量的全部含义, 它由中立性、清晰性、完整性、充分披露、实质重于形式以及可比性构成, 并同时建立在相关性和可靠性的基础之上。(3 把透明度作为相关信息机制作用下信息系统的综合输出结果, 如Bush man 等(2004 指出公司透明度是公众上市公司的特定信息相对于公司外部人的广泛可获取性, 它是信息系统中各信息元件相互作用的共同产出, 即在这个系统中, 各信息元件共同地生产、集合、验证相关信息, 并将最终信息传播给公司外的市场参与者。(4 基于信息使用者为中心的公司信息透明度, 如美国注册会计师协会财务报告特别委员会在《改进企业报告———着眼于用户》中将对信息使用者的关注作为未来企业财务报告的方向, 这其实是将公司信息透明度最终立足于信息使用者对公司信息的充分获取和理解上。可见, 对公司信息透明度的理解经历了一个从会计信息的局部质量特征到公司信息的全面质量特征, 到系统整合输出产物, 再到以使用者评价为中心的过程, 其内容也从仅包含财务会计信息过渡到了包含所有的453本文是广东省哲学社会科学“十一五”规划项目《管理者动机与上市公司信息透明度研究》(批准号06Y002 的阶段性成果。 公司信息, 而实质都是市场参与者能够透过公司信息的“现象”了解公司的“本质”。但是, 上述对公司信息透明度的理解均基于静态基础, 即研究者要么站在某一时点或基于理想状态定义公司信息透明度(即公司信息透明度应该是什么? , 而忽略了公司信息透明度实际上是一个动态的过程, 不管是作为信息的质量特征、系统的整合输出还是使用者的评价结果, 它都是某一时点上的公司信息披露水平的体现, 而这种披露水平将随着环境、制度以及公司披露决策等的不同而不同。从这个意义上讲, 公司信息透明度又具有相对性, 它既不可能是绝对不透明(至少有管制的原因 , 也不会达到理想状态的完全透明(信息不对称的存在 , 它总是属于两种极限状态之间的某一个状态, 环境或公司策略的差异会导致不同公司的信息透明度不同, 或者使同一公司在不同时段表现出不同的信息透明度。因此, 对公司信息透明度的研究离不开相应的制度背景、市场环境及管理层的披露动机与策略, 对公司信息透明度的正确理解有助于增强实证研究中对其衡量的客观性。 二、公司信息透明度的影响因素 (一 国外研究现状 的披露水平研究, 。这些研究根据作者的研究目的分为国家层面的1. 国家层面研究将一国公司信息披露活动作为整体, 主要探究决定和影响各国公司信息透明度的法律、文化、经济及政治等宏观因素, 多为跨国研究。在法律因素方面, La Porta 等(1997, 1998, 2000 揭示了法源对投资者保护力度及公司治理影响的差异, 其中包括对财务披露的影响差异。Ball 等(2000 证明了在普通法系的国家内会计信息的不对称是通过公开的披露信息而得以解决的; 而成文法系国家的会计信息不对称则是通过各大股东之间以及大股东与债权人之间的内部渠道得以解决, 因此对信