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《巴菲特的新主张》读书笔记  格上理财导读：巴菲特是现代史上最成功的投资大师，他的投资思想、智慧和业绩为全球数以百万计追随者所津津乐道，而且是愈久弥香，具有永桓的魅力。本书的出版人是这样描述这本书的:“今天的投资者能获得很多信息，但“理解力”仍然是一种稀缺资源。理解并实践真正有效的投资理念，你将发现书中所阐述的原则是最棒的，而且百试不爽”。  巴菲特是现代史上最成功的投资大师，他的投资思想、智慧和业绩为全球数以百万计追随者所津津乐道，而且是愈久弥香，具有永桓的魅力。本书的出版人是这样描述这本书的:“今天的投资者能获得很多信息，但“理解力”仍然是一种稀缺资源。理解并实践真正有效的投资理念，你将发现书中所阐述的原则是最棒的，而且百试不爽”。  巴菲特本人浸透了价值投资思想，而且他整个投资生涯都在践行这一思想。  巴菲特受格雷厄姆、费舍、芒格三人思想影响最大，在他们三人思想基础上形成自己的投资思想和原则。格雷厄姆是巴菲特理论和精神上的导师。格雷厄姆价值投资理论的核心是“边际安全性”，这也成了巴菲特投资的框架和灵魂。他于1934年与戴维.多德合作完成的《证券分析》，这本书被誉为投资者的圣经，也奠定了价值投资理论在证券行业的重要地位。格雷厄姆是这样表述边际安全性的“第一条勿亏损，第二条记住第一条”。巴菲特非常信奉格雷厄姆的理论，巴菲特说:“在我第一次读到这一理论42年以后，我仍然认为它非常正确”。  第二位对巴菲特产生重要影响的是费舍，费舍也是崇尚价值投资的投资大师。他与格雷厄姆主要区别在于，格雷厄姆是量化分析家，只强调可计算的因素，他的书中有许多财务报表和统计表，他所强调的公司内在价值有详尽的数据作为支撑，存在问题是这些数据是过去式的，而且是静态的。而费舍是注重质量的分析家，他强调那些他认为会提高公司价值的因素，主要是公司前景和管理层。费舍强调对公司未来预测，主张集中投资，他认为“投资成功依赖于找到某些公司，这些公司在至少六、七年的时间里，在销售和利润方面都能高于平均的增长水平，持有几家杰出公司的股票，胜过持有一大堆成绩平平的公司的股票”，而格雷厄姆主张分散投资。费舍的问题在于缺乏数量分析，比较模糊。  芒格是巴菲特的合伙人，是他影响巴菲特接受费舍的思想。芒格投资理念是:“为高质量的公司支付公平的价格是值得的”。巴菲特的投资方法是一种综合体，是从质量上了解公司及其管理层和从数量上了解公司的价格和价值的方法的结合。巴菲特说“我是15％的费舍和85％的结合”。  巴菲特在投资实践中形成自己独有特色的4类12条投资准则。  第1类是商业原则，含义是把股票当作商业分析，巴菲特真正贡献在于挑选公司而非股票，巴菲特认为购买整个公司和购买公司的股票并无真正意义上的不同。  第2类是管理原则，通过分析公司的管理是寻找好公司的重要方法。  第3类是财务原则，财务准则是为股票寻找安全边际。  第4类是市场原则，是寻找公司的内在价值和买入时机。以收购可口可乐公司股票为例，从商业准则看，可口可乐业务相对简单，而销售系统无与伦比，公司保持一贯经营。  从管理准则看，公司有坦诚管理层，一直是理性管理，公司抵制行业惯性。从财务准则看，公司的所有者权益在增长，1美元至少创造了1美元价值，有很高安全边际。从市场准则看，公司的价值一直在增长，是世界上最有价值的特权公司，能以有吸引力的价格购买。  在管理投资组合方面，巴菲特信奉费舍的投资理念暨集中投资和集中持股。集中投资和集中持股在投资者中存在争议，传统的管理投资组合仍然是指数化投资，它以现代投资[-2.09% 资金 研报]组合理论为基础。集中投资意味着选择少数几只经过长期努力有可能创造高于一般水平的收益的股票，这种方法能大大超越指数的概率。概率论是构成集中投资理性的数学基础。包括书中介绍了的帕斯卡和弗迈特的决策理论观点，贝尔决策树理论，凯利最优化模型。概率论对投资影响是1、计算概率，2、根据新的信息作出调，3、决定投资多少，4、等待最好机会。概率论是平衡风险与收益的数学工具。现代投资组合理论也以概率论为数学工具，包含风险、分散化和有效市场为三大要素，而现代投资组合理论显然已经过时了。任何选择巴菲特所运用的集中投资哲学并获得成功的人，都‘必须先脱离现代投资组合理论的框架。虽然运用集中投资理论也可能做得比市场更糟糕，但投资是理性产物，持有几家杰出公司的股票，胜过持有一大堆业绩平平的公司的股票。  股市是反映投资者人性两大弱点一一贪婪和恐惧的大舞台。投资者的情感比公司的基础情况，对股票价格有更明显的影响。行为金融是一项调查研究，它试图借助心理学理论解释市场无