中国宏观经济月度分析报告：数据波动减弱，价量夯实基础.docxVIP

数据分析有关国家经济决策， 本期摘要 2019 年 7 月，中国物流与采购联合会（CFLP）制造业 PMI 为 49.7，环比值 0.3，同比值-1.5，低于近年均值 51.3，六个月移动平均 49.72,长期趋势在上升通道。本月，全国新订单 49.8，环比值 0.2，同比值-2.5，低于近年均值52.55，六个月移动平均 50.47,长期趋势在上升通道。生产订单差值为 2.3，其六个月移动平均为 1.1，本月表现差于此前中期表现，弱于上月。显示产需关系一般。 中国物流与采购联合会副会长蔡进认为：“2019 年 7 月份，商务活动指数较上月回调 0.5 个百分点，连续 2 个月环比回落，但仍保持在 53.7?这一适度扩张的水平。本月指数回落主要受雨季影响，建筑业增速有所放缓的短期因素的影响。但短期回调不改变非制造业长期稳健运行走势。非制造业运行仍存在积极变化。一是毕业季到来带动从业人员指数小幅回升；二是暑期消费活跃带动运输、住宿餐饮和景区服务业商务活动指数均有上升；三是新兴服务业表现活跃。本月受雨季和房地产开发投资增速回落影响，房地产业商务活动指数和新订单指数均有回落，销售价格指数回升至 50?以上。” 特约分析师国务院发展研究中心张立群认为：“7 月份 PMI 指数小幅提高，表明经济下行态势趋缓。新订单、新出口订单、积压订单指数均有小幅提高，反映市场需求略有好转；生产指数、采购量指数、对未来生产预期指数、购进价格指数等均有提高，表明企业信心和生产经营活动都有所恢复。综合看，受市场需求变化拉动，生产经营活动出现恢复迹象，表明宏观政策逆周期调节效果开始显现。但 PMI 指数仍在荣枯线以下，经济下行压力仍然不容低估，回稳基础仍需大力巩固。” 本月全国数据较上月回升 0.3 个百分点，这是最近五年首次 7 月环比回升，落实 7 月触底回升的判断。生产量和新订单的小幅回升是本月全国数据上行的主要拉动因素。在其他全国分项指标中，购进价格、成品库存、雇员继续继续上下小幅波动；主要原材料库存继上月明显回升后，本月有所回落，也是全国指标的拖累因素之一。从各项指标的配比来看，完全符合复苏期的经济特征,整体回升趋势依旧没有改变，未来向上可期。 7 月份，我国出口按照美元计价增长 3.3?，进口按美元计价下降 5.6?， 虽然维持低位但增速有所改善。8 月 5 日人民币在岸和离岸纷纷破 7，是 10 年以来首次，汇率贬值或在一定程度上对进出口有所助益。虽然受贸易摩擦影响，对美国出口比重下降，但是对传统的欧洲市场、东盟市场上升还是比较快，对日本、韩国的市场相对是比较稳的，我们的主要贸易伙伴也是有升有降的。 数据分析有关国家经济决策， 7 月工业增加值当月同比+4.8?，生产端热度在持续降温中， 7 月工业增加值当月同比+4.8?，生产端热度在持续降温中，8、9 月上行 CPI 可能仍然维持稳定；PPI 同比下降 0.3?，基于大宗情况，不会快速升高。 7 月行业大类内部分化依旧严重，也体现了复苏初期行业链的传动。从PMI 看，原料类行业连续回落、有触底可能，设备类波动，消费类旺季有升。从价格看，上游价格的复苏，尚未传导至消费类行业。这些表现都是复苏期特征， 不同位次的行业依次波动的特征很强，展现了数据链的完美传动。几个重要国家的 PMI 显示“国际链”刚性存在，与过去几个库存周期的次第传导并无二致。 经历了年初房地产市场短暂的回暖，目前地产市场增速再次降温。从房地产开发企业土地购置面积上看，前七个月共购置了 9761 万平方米的土地，同比下降 29.4?，降幅比 1～6 月份扩大 1.9 个百分点；土地成交价款 4795 亿元， 下降 27.6?，降幅与 1-6 月份持平。本月房地产经营活动状况 46.36，进一步回落，同步房地产市场降温。我们认为房地产现在在底部，但是没有触底回升。 7 月 PMI 国际链传导效果在美国更加明显。美国 ISM 7 月 PMI 制造业指数读为 51.2，创 2016 年 8 月以来最低；日本 7 月制造业 PMI 为 49.6，较前值 有所回升，但仍是其连续三个月位于荣枯线下方；德国 7 月制造业 PMI 终值由 6 月所创四个月高位 45，急降至 43.1，创七年低，且已连续七个月呈收缩； 欧元区制造业 PMI 在 7 月份的终值为 46.5，略高于 46.4 的初值，明显低于 47.6 的前值；法国 7 月制造业 PMI 终值意外下修转为重陷收缩，由 6 月 51.9，急降至 49.7，市场原先预期确认初值 50；英国 7 月制造业 PMI 连续三个月守在 50 荣枯分界点下方，维持在 48.0 不变。 目 录 本期摘要 2 分项指标配较好，未来向上可期 4 工业增加值回升可期，CP