新能源行业消纳系列报告·上篇.docxVIP

资料来源：国家电网，兴业证券经核心观点 KEY POINT18001600140012001000800600 资料来源：国家电网，兴业证券经 核心观点 KEY POINT 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1679 各类因素带来的电力消纳增量（亿千瓦时） 1211 1209 2018 2019E 2020E 济与金融研究院测算 市场普遍认为，当下中国新能源发展面临两大约束条件——补贴和电网消纳。特别是当进入“十四五”补贴约束消除之后，电网将成为新能源发展的最重要约束条件。我们经过前期调研和模型测算，发现事实并非如此。短期来看，消纳新能源的核心因素是需求，即发、用电量增速，新增用电量中新能源的比例尤为重要。长期来看，是否有市场化机制，确保低边际成本的新能源电力在存量市场替代传统能电力，决定了中长期新能源的发展空间。 过去几年，扣除电网消纳措施后新增用电量中新能源所占比重比例远低于市场想象，仅为10%左右，腾挪空间很大。2018年我国用电量自然增长带来的风电、光伏发电量增量约为546亿千瓦时，占全社会新增发电量增量比例仅为10%。我们预计，2019-2020年我国用电量自然增长带来的新能源电力消纳量分别为509/713亿千瓦时，占比分别提升至15%-20%，新增用电量中新能源所占比重能否大幅度提升，将是今明两年新能源消纳空间的重要决定力量。 图、2020年国网消纳措施边际改善明显，新能源电力消纳大幅度提升 全社会用电量自然增长 国网清洁替代 国网电能替代 国网火电灵活性改造 国网抽水蓄能 国网特高压跨区跨省输送、省间电力交易 国网省内市场交易 乐观 资料来源：国家电网，兴业证券经核心观点 KEY POINT50.045.040.035.030.025.020.015.010.05.00.02018风电装机规模2019风电装机规模2020风电装机规模37.929.827.280.070.060.050.040.030.020.010.00.02018光伏装机规模2019 乐观 资料来源：国家电网，兴业证券经 核心观点 KEY POINT 50.0 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 2018风电装机规模 2019风电装机规模 2020风电装机规模 37.9 29.8 27.2 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 2018光伏装机规模 2019光伏装机规模 2020光伏装机规模 62.1 34.4 56.3 30.9 52.4 44.2 44.2 47.9 50.5 44.2 43.4 24.7 20.3 20.3 20.3 中性 济与金融研究院测算 悲观 乐观 中性 悲观 资料来源：国家电网，兴业证券经济与金融研究院测算 2019年消纳形势最为严峻，但仍然能够保证风+光合计70GW空间。2020年将大幅度改善，电网保限电率对新能源压制作用持续递减。国家积极促进新能源消纳主要措施包括：火电灵活性改造、抽水蓄能电站建设，特高压输电通道建设等，2018年电网通过以上消纳措施新增新能源电力消纳659亿千瓦时， 2019年由于电网限电率需要直接降至5%以下，叠加用电量增速可能不及预期，因此形势最为严峻。2020年，限电率不再大幅度下调，且各项消纳保障措施边际作用逐步强化，国内新增风电消纳空间分别为27.2/34.4GW，新增光伏消纳空间规模分别为47.9/56.3GW。 投资建议：电网积极促进新能源消纳，叠加用电自然增长带动的新能源发电量增长，新能源发展有望步入良性轨道。风电、光伏行业加速平价，落后产能逐步退出，行业集中度有望进一步提高。推荐：隆基股份、通威股份、金风科技、天顺风能。 风险提示：国网促进新能源消纳的措施落地进度不及预期；全社会用电量增速大幅度减缓。 图、预计2019-2020年我国风电装机规模分别为27.2/34.4GW 图、预计2019-2020年我国光伏装机规模分别为47.9/56.3GW 【目录】05 风险提示 Content 【目录】 05 风险提示  电源结构转型发展成效显著，弃风弃光率稳步下降 01新能源装机规模、发电量稳步增长，弃风、弃光现象持续好转 01 02 国家电网多举措促进新能源消纳 02 国网从电源、电网、用户、交易市场及关键技术等多个方面积极促进新能源电力消纳 03 新能源消纳持续好转，风电、光伏装机规模有保障 03 预计2019-2020年我国风电、光伏累计装机166GW 04 投资建议 新能源发电装机稳步增长：2018年全国新能源发电装机容量3.76亿千瓦，占全部电力装机的19.81%，其中风电装机1.84亿