第六章节长期投资决策资料.pptVIP

第二节 长期投资决策评价模型 长期投资决策评价模型主要有两大类：非贴现模型和贴现模型。前者不考虑货币时间价值，并因此遭到许多批评，而后者则考虑货币时间价值。在实际决策中，许多公司还是喜欢同时使用两类模型。 一、静态评价指标 　静态指标是指在评价投资项目的经济效益时，不考虑货币时间价值因素，直接按投资项目形成的现金流量进行计算的指标，包括投资利润率和静态回收期等指标。 (一)投资利润率 1．投资利润率的概念 投资利润率又称投资报酬率或会计利润率（ROI），是指投资项目经济寿命期内的年平均税后利润与投资额的之比，是一项反映投资获利能力的相对数指标。 2．投资利润率的计算与决策标准 由于对投资额的不同选择导致投资利润率有两种计算方法： （1）以平均投资额为基础来计算的投资利润率。其计算公式为： 投资利润率= 投资利润率=（2）以初始投资额为基础计算的投资利润率。其计算公式为： 投资利润率= 企业在进行投资决策时，首先需要确定一个企业要求达到的投资利润率的最低标准，然后将有关投资项目所能达到的投资利润率与该标准比较，如果超出该标准，则该投资项目是可取的；如果达不到该标准，则应该放弃该投资项目。在有多个投资项目的互斥选择中，则选择投资利润率最高的项目。 【例6-18】 假定有两个方案A 和B，其资料见表6-3。 表6-3 要求：分别以平均投资额和初始投资额为基础计算项目A和B的投资利润率。 （1）以平均投资额为基础来计算项目A和B的投资利润率 假定贴现率10%为项目必要的投资利润率，项目A和B 的投资利润率均大于或等于10%，则项目A和B都是可行的方案。如果两者是互斥投资，则应选择项目A。 （2）以初始投资额为基础来计算项目A和B的投资利润率。 假定企业所要求的最低投资利润率为6%，根据选择标准，则应选择项目A，放弃项目B。上述两种计算方法仅改变分母，这样计算结果有所改变，但不会改变方案的优先次序。 3．投资利润率的评价 投资利润率具有计算简单，简明易懂的优点，并且该指标不受建设期长短、投资方式、回收期的有无以及净现金流量大小等条件的影响，能够说明各投资方案的收益水平。 但这一方法同时也存在明显的缺点，主要有：（1）没有考虑资金时间价值因素，将不同时期发生的会计收益给予同等的价值权重，也不能正确反映建设期长短及投资方式不同对项目影响；（2）该方法的取舍标准是人为确定的，缺乏可靠的科学依据；（3）该方法用会计收益取代现金流量，期经济意义存在明显的失真，不利于正确地选择投资项目。 （二）静态投资回收期 1．静态投资回收期的概念 静态投资回收期是指在不考虑时间价值的情况下，收回全部原始投资额所需要的时间，即投资项目在经营期间内预计净现金流量的累加数恰巧抵偿其在建设期内预计现金流出量所需要的时间，也就是使投资项目累计净现金流量恰巧等于零所对应的期间。它通常以年为单位，包括两种形式：包括建设期（记作S）的静态投资回收期（记作PP）和不包括建设期的静态投资回收期（记作PP′），且有PP=S+ PP′。它是衡量收回初始投资额速度快慢的指标，该指标越小，回收年限越短，则方案越有利。 2．静态投资回收期的计算和决策标准 计算投资项目的回收期可分为两种情况： （1）项目方案经营期每年净现金流量都相等，或者在经营期内，前m年每年净现金流量都相等并且m×经营期内前m年每年相等的净现金流量≥建设期原始投资额,则回收期的计算公式如下： 不包括建设期的静态投资回收期（PP′） =原始投资额/年净现金流量 包括建设期的静态投资回收期PP=S+ PP′ （2）不论在什么情况下，尤其在项目经营期每年净现金流量不相等时，可以用“累计净现金流量法（即未收回投资额法）”来确定回收期。 该方法的原理是：按照回收期的定义，包括建设期的静态投资回收期PP满足下列关系式： 其步骤如下： 第一,列表计算“累计净现金流量”，是指逐年累加项目计算期内每一年的净现金流量，形成“累计净现金流量”的数列。 第二,观察“累计净现金流量”，并判断： ①如果“累计净现金流量”数列中，存在一个等于零的“累计净现金流量”，即 ,其中NCFt代表第t年的净现金流量，则 包括建设期的静态投资回收期 PP=m年 不包括建设期的静态投资回收期 PP′=PP—S ②如果“累计净现金