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公司财务课程第三阶段学习笔记 学习内容 学习体系：本阶段的学习内容共包括三章，分别是第八章衍生工具在公司财务中的应用、第九章财务分析和第十章公司并购。 学习目标 对期权在公司理财中的应用有一个基本的认识，对公司筹资和投资中的期权应用有所了解。 掌握财务报表的基本结构和财务分析的基本方法，能够熟练计算主要的财务比率并能在此基础上分析企业的财务状况，同时能利用趋势分析发现企业财务或企业经营中的趋势性变化。 了解企业兼并和收购的主要方式，掌握并购的动因、方式和价值确认，了解MBO的操作原理和存在问题。 各章节知识重点 第八章 衍生工具在公司财务中的应用 掌握程度：理解、应用 学习时间：4小时 期权的要素：执行价格、到期日、标的资产、期权费。 期权购买者和出售者的权利义务：期权的购买者付出期权费，获得购买或出售某种资产的权利，但他并没有到期必须购买或出售的义务，他拥有购买（出售）或者不购买（不出售）的选择权。但是，对期权的出售者来说，如果期权的购买者行使其权利，出售者必须向买权的持有者提供相应的资产，或接受卖权持有者手中的资产。因此，对于期权的购买者而言，付出期权费后，只有权利而没有义务；对期权出售者而言，接受期权费后，只有义务而没有权利。 期权的损益状态 持有买权：当标的股票的价格大于买权的执行价格时，其价值等于S－K，当标的股票的价格低于买权的执行价格时，其价值为零。 持有卖权：当标的股票的价格大于买权的执行价格时，其价值为零，当标的股票的价格低于买权的执行价格时，其价值等于S－K。 售出买权：对买权的出售方来说，当标的资产价格低于执行价格时，出售方可得到全部期权费收益C，当标的股票价格高于执行价格时，期权持有者将行使权利，出售方的损失为（S－K）。 出售卖权：当股票价格高于执行价格时，卖权的买入者不会执行期权，出售者赚得期权费；而当股票价格下跌时，卖权的买人者将会执行期权，这时期权出售者将开始蒙受损失。 影响期权价值的因素：期权的价格受标的资产价格的稳定性、距到期日的时间、期权的执行价格、标的资产价格和无风险利率等因素的影响。 买卖期权的平价关系：C－P－S＋K/(1＋rf)t ＝ 0 确定期权价格的基本方法：构造一个收益状况与期权相同的，由其他金融资产构成的资产组合；根据金融市场上的“无套利”原则，期权的价值一定与上述资产组合的价值相等。 Black-Scholes公式：B-S公式为其中 债务无风险时的股东权益与负债分析：公司所有者向债权人购入一个以公司资产为标的资产，执行价格为D0，期限为一年的买权。在债务到期时，如果公司资产的价值A大于债务价值D0，公司归还债务D0，这时全部公司资产属于所有者，相当于公司所有者以D0的执行价格买下价值为A（大于D0）的公司资产。如果公司资产的价值A小于债务价值D0，公司将不归还债务D0，而将全部公司资产留给债权人，相当于公司所有者放弃买权所给予的权利。 债务有风险时的股东权益与负债分析：可以理解为有限责任公司股东在向债权人借入面值为D0的债务的同时，还向其出售了一个以公司资产A为标的资产，执行价格为D0，期限为债券偿还期的卖权。在债务到期时，如果公司资产的价值A大于债务的价值D0，有限责任公司的股东将放弃行使卖权的权利，同时归还债务D0。如果公司资产的价值A小于债务的价值D0，则公司股东行使手中的卖权，将整个公司资产A以D0的价格出售给债权人抵债。这时，债权人面临着在公司价值A小于债务价值D0时不能完全收回债权的风险。 认股权证的特征：认股权证是一种股票买权。每份认股权证所能认购的普通股股数是固定的，其固定数目应列示在认股权证之上。当认股权证持有人行使认股权时，应把认股权证交回公司。认股权证上应规定认购普通股票的价格，该价格可以是固定的，也可以按普通股票的市场行情进行调整。认股权证上还须载明认股权证的有效期限，超过有效期限后，认股权证即失效。 认股权证的价值：认股权证的价值分为内在价值和时间价值两部分。内在价值又称认股权证的底价，在不考虑稀释效应的情况下，认股权证的底价VW由下面的公式决定： VW＝q×(S0－K) 。认股权证的市场价格要高于其内在价值（底价），这二者之差即为认股权证的时间价值。认股权证的时间价值主要受权证距到期日的时间的长短和标的股票价格的波动性大小的影响。距到期日的时间越长，股票价格的变动性越大，在认股权证有效期内标的股票价格上升的机会越多，投资者获利的机会也越大，认股权证的时间价值也就越高；反之，认股权证的时间价值就越低。 认股权证在筹资活动中的应用：对那些有良好发展前途的企业来说，发行附有认股权证的公司债券，既可以吸引那些对公司的前途感兴趣，目前又不愿意直接购买公司股票的投资者购买，又可以减少债券利息或优先股股利的支付，缓解资金压力。另外，利用认股权证