财务管理理论与实务第七章 项目投资.ppt

现金流出量 ＝固定资产投资＋无形资产投资＋ 递延资产投 资＋流动资产投资 净现金流量 ＝现金流入量－现金流出量 ＝∑各年营业利润 × (1－所得税率) ＋各年折旧、摊销 ＋ 回收固定资产残值 ＋ 回收流动资金 － 固定资产投资 － 无形资产投资 － 递延资产投资－ 流动资产投资 长江公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需要投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元，5年中每年销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。 第三节项目投资决策的方法 一、静态评价法 （一）静态投资回收期法 1．静态投资回收期法的基本原理 静态投资回收期就是从项目投建之日起，用项目各年的未折现现金流量将全部投资收回所需的期限。 静态投资回收期一般是越短越好，其表达式为： 式中： ——现金流入量(Cash Inflows)； ——现金流出量(Cash Outflows)； ——第t年的净现金流量； ——静态投资回收期。 （1）当未来每年现金净流量相等时： 静态投资回收期=原始投资额/每年现金净流量 练习：大威矿山机械厂准备从甲乙两种机床中选购一种。甲机床购价为35000元，投入使用后，每年现金净流量为7000元；乙机床购价为36000元，投入使用后，每年现金流量为8000元。要求：用回收期指标决策该厂应选购哪种机床？ （2）当未来每年现金净流量不相等时： ＝T－1+ 式中： T为项目各年累积净现金流量首次为正值的年份 练习：某企业拟将资本200000元，进行某项投资，现金流量如下表： 年度 A方案现金流量 累计净现金流量 B方案现金流量 累计净现金流量 0 -200000 -200000 1 40000 160000 2 80000 100000 3 160000 40000 4 20000 2．静态投资回收期法的决策规则 运用静态投资回收期法进行互斥选择投资决策时，应优选择投资回收期短的方案； 若进行选择与否投资决策时，则必须设置基准投资回收期 ，当 ≤ 则项目可以考虑接受；当 ＞ ，项目应予拒绝。 3、静态投资回收期法的特点 （1）容易理解，容易计算； （2）完全忽视了回收期以后的现金流量，这可能导致错误的投资决策； （3）没有考虑现金流量的取得时间。 （二）投资收益率法 投资收益率就是项目投产后正常生产年份的净收益与投资总额的比值。其表达式为： 1．投资收益率法的基本原理 投资收益率法是通过计算项目投产后正常生产年份的投资收益率来判断项目投资优劣的一种决策方法。 投资收益率就是项目投产后正常生产年份的净收益与投资总额的比值。其表达式为： R＝ 式中： ——投资收益率，依 的具体含义， 可具体为投资利润率、投资利税率、投资净现金收益率等； ——投资总额，计算方法与所回收的全部投资相同， ， 为第t年的投资额，m为投资年限； ——正常年份的净收益，按分析目的不同，可以是年利润总额， 也可以是年利税总额等。 2．投资收益率法的决策规则 运用投资收益率法进行互斥选择投资决策时，应优选投资收益率高的方案；运用投资收益率法进行选择与否投资决策时，应设基准投资收益率，当 ≥ ，项目可以考虑接受；若 ＜ ，项目应予拒绝。 见P238页【例7-3】求投资利润率，并进行甲乙方案的选择。 3．投资收益率法的特点 （1）简明易懂，容易计算，它所需的资料只是未折现净现金流量或年平均营业利润或税后利润及初始投资额； （2）未考虑资金的时间价值，把第一年的现金流量看做与其他年份的现金流量一样，具有相同的价值，这会导致错误的决策。 二、动态评价法 动态评价法不仅要考虑资本的时间价值，而且还要考虑项目周期内现金流入与现金流出的全部数据。因此，它们是比静态评价法更全面、更科学的评价方法。 （一）净现值法(NPV) 1．净现值法的基本原理 净现值法是运用投资项目的净现值进行投资评