自营业务逆出现大幅增长.pdf

证券 分析师:张洋 执业证书编号：S0730516040002 自营业务逆市出现大幅增长 Zhangyang-yjs@ 0218069 ——国金证券(600109)2018 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持 （维持） 市场数据(2019-04-04) 发布日期：2019 年04 月08 日 收盘价(元) 12.06 2018 年年报概况: 国金证券2018 年实现营业收入 37.66 亿元，同比 一年内最高/最低(元) 12.45/5.74 -14.22%；实现归母净利润10.10亿元，同比-15.89%。基本每股收益0.334 沪深300 指数 4062.23 元，同比-15.87%；加权平均净资产收益率5.28%，同比-1.34 个百分点。 市净率(倍) 1.87 2018 年拟 10 派0.4 元（含税）。 总市值（亿元） 364.74 流通市值(亿元) 364.74 点评：1.投资收益（含公允）占比显著提高，投行业务净收入占比显著 基础数据(2018-12-31) 下降。2.报告期内公司代理股票基金交易量 2.79 万亿元，同比-13.55%； 每股净资产(元) 6.44 公司经纪业务市场份额出现了阶段性瓶颈，未来能否实现进一步增长尚待 总资产(亿元) 466.67 观察。3.投行业务净收入的大幅下滑成为拖累公司 2018 年经营业绩的重要 所有者权益(亿元) 194.90 因素之一。4.资管规模出现下降，ABS 业务稳中有升。5. 自营业务的逆市 净资产收益率(%) 5.28 大幅增长，有效的反哺了公司当期经营业绩，并成为公司2018 年经营业绩 总股本(亿股) 30.24 增速跑赢行业均值的重要因素之一。6.两融规模回落，市场份额提高。 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深300指数表现 国金证券 沪深300 投资建议: 作为互联网券商龙头之一，公司在保持合规、稳健经营的同 35% 时不断创新、强化服务；作为民营背景券商，公司机制灵活、行动敏捷、 25% 15% 激励到位，在整体经营环境出现大幅改善后更易释放业绩弹性。预计公司 5% 2019、2020 年EPS 分别为 0.47 元、0.50 元，BVPS 分别为 6.73 元、6.99 -5% -15% 元，按 4 月4 日收盘价计算，对应P/E 分别为25.66 倍、24.12 倍，对应 -25% -35%