风险资本对中小企业融资约束的影响研究来自我国中小企业板上市.docVIP

2009年10月第31卷第10期 　　　　　　　　　　　　　山Π西Π财Π经Π大Π学Π学Π报　　　　　　　　　　　　 ,2009 Vol.31No.10 财政?金融?投资 风险资本对中小企业融资约束的影响研究 ———来自我国中小企业板上市公司的证据 黄福广,李西文 (南开大学商学院,天津300071[摘　要]影响,结果显示,中小企业总体上存在融资约束,但作用不显著。 [关键词]中小企业;　;[中图分类号]F832[]A　　　　　　[文章编号]1007-9556(2009)10-0080-08 IofVentureCapitalShareholdingonFinancingConstraints ———TheEvidenceComingfromtheListedCompanyinSMEBoard HUANGfu-guang,LIxi-wen (BusinessSchool,NankaiUniversity,Tianjin300071,China) Abstract:Financingconstraintisoneofimportantfactorsthathinderenterprisesdevelopment.Theshortoperatingtime,thelowproportionofintangibleassets,uncertainmarketprospectsandotherfactorsdeterminetheissueofSMEfinancingconstraintsmoresevere.Intheory,theventurecapitalshareholdingcanmitigatethefinancingconstraintsofsmallandmediumenterprises,butnosuchempiricalresearchhasbeenfounded.Byusingcross-sectiondataofShenzhenlistedcompaniesinChina’sSMEBoard,thisempiricalanalysisshowsthatfinancingcon2straintsexistintheoverallSMEandventurecapitalshareholdingeasedfinancingconstraints,butnotsignificantly.Fromtheaspectsofimperfec2tionsofthecapitalmarket,venturecapitalnotadequatelyinvolvinginbusinessmanagementandsoon,wegavesomeexplanationandadvice. KeyWords:smallandmediumenterprises;financingconstraints;venturecapitalshareholding 　　一、引言 不论在发达国家还是在发展中国家,中小企业 都是国民经济的重要组成部分(林毅夫和孙希芳,2005)。自20世纪末期以来,随着经济和科技的迅 业发展、改善融资环境的政策,2004年6月中小企业板的创建是我国政府采取的一系列旨在促进、支持中小企业融资的政策安排之一(吴晓求,2006),为中小企业的融资提供了更有利的市场环境。近几年,以高科技、高成长的创业企业为投资目标的风险投资机构为我国资本市场注入了新的活力。作为专业投资机构,风险投资机构与一般投资者不同,不仅具有丰富的投资经验和市场以及产品知识,而且具有强大的筛选投资对象的能力。与其他机构投资者相比,风险投资机构不仅能够为企业提供资金,而且 猛发展,中小企业也获得了飞速发展,但受自身特点、金融体制、资本市场等条件所限,中小企业融资 力弱成为了阻碍其进一步发展的瓶颈(刘湘云等,2003)。如何缓解中小企业融资约束的问题,一直是 困扰我国理论研究者和政策制定者的难题。 实践中,我国政府一直在探索各种扶持中小企 [收稿日期]2009-08-27 ;国家软科学研究计划[基金项目]国家自然科学基金重点课题“新企业创业机理与成长模式研究”(2008GXS5D106);南开大学“985工程”专项课题 [作者简介]黄福广(1963-),男,河北唐山人,南开大学商学院财务管理系教授,博士生导师,研究方向是公司财务学、证 券投资等;李西文(1978-),女,河北沧州人,南开大学商学院博士研究生,研究方向是公司财务学与风险投 ?80? 资。 ? 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 20