第7章-《金融工程学》——互换.pptVIP

练习7.4 假设在一笔利率互换协议中，某一金融机构支付 6 个月期的 LIBOR ，同时收取 8% 的年利率（半年计一次复利），名义本金为 1 亿美元。互换还有 1.25年的期限。目前 3 个月、 9个月和 15个月的 LIBOR （连续复利）分别为 10% 、 10.5% 和 11% 。前一付款日所对应的LIBOR为10.2%（半年复利一次）。试计算此笔利率互换对该金融机构的价值。 * 练习7.4 * 合理互换利率的确定 合理的互换利率就是使得利率互换价值为零的固定利率，即 * 练习7.5 ：合理互换利率的确定 I 假设在一笔 2 年期的利率互换协议中，某一金融机构支付 3 个月期的 LIBOR ，同时每 3 个月收取固定利率（ 3 个月计一次复利），名义本金为 1 亿美元。目前 3 个月、6 个月、 9 个月、 12 个月、 15 个月、 18 个月、 21 个月与 2 年的贴现率（连续复利）分别为 4.8% 、 5% 、 5.1% 、5.2% 、 5.15% 、 5.3% 、 5.3% 与 5.4% 。第一次支付的浮动利率即为当前 3 个月期利率 4.8% （连续复利）。试确定此笔利率互换中合理的固定利率。 * 练习7.5 ：合理互换利率的确定II 令 k = 543 美元，即固定利率水平应确定为 5.43%（3个月计一次复利）。 * 互换利率 * 互换利率 利率互换协议中合理的固定利率就是使得互换价值为零的利率水平，也就是我们通常所说的互换利率。 现实中的互换利率是市场以一定的计息频率为基础、就特定期限形成的互换中间利率。以美元为例，市场通常将每半年支付固定利息对 3 个月 LIBOR 的互换中间利率作为美元互换利率。 * 互换收益率曲线 美元 LIBOR、美元互换利率与欧洲美元期货利率 国际利率互换与 LIBOR 的违约风险与流动性风险相当接近, 多采用 LIBOR 作为贴现率。 当利率互换浮动端为 LIBOR 时，互换利率通常作为与 LIBOR 期限结构对应的平价到期收益率。 欧洲美元期货可用来对冲美元 LIBOR 利率变动的风险 互换利率与国债平价到期收益率之差被称为互换价差（ Swap Spread ），主要体现了银行间市场的信用风险与流动性风险。 “互换收益率曲线”（ the Term Structure of Swap Rate or the Swap Curve ） * 互换收益率曲线优势 互换曲线能够提供更多到期期限的利率信息。 特定期限的互换利率具有延续性，几乎每天都有特定期限的互换利率。 互换是零成本合约，其供给是无限的，不会受到发行量的制约和影响。 对于许多银行间的金融衍生产品来说，与无风险利率相比，互换利率由于反映了其现金流的信用风险与流动性风险，是一个更好的贴现率基准。 * 货币互换的定价——货币互换的分解 货币互换也可以分解为债券的组合或远期协议的组合 一份外币债券和一份本币债券的组合 远期外汇协议的组合 * 货币互换的定价——举例 I * 货币互换的定价——举例 II * 货币互换的定价——举例 III 对于甲银行 美元固定利率债券多头与英镑固定利率债券空头组合 一系列远期外汇协议（FXA ）的组合 * 运用债券组合为货币互换定价 定义 : 货币互换的价值 : 用外币表示的从互换中分解出来的外币债券的价值 : 从互换中分解出来的本币债券的价值 : 即期汇率（直接标价法） 对于收入本币利息、付出外币利息的一方： 对付出本币利息、收入外币利息的一方： * 运用 FXA 组合为货币互换定价 计算并加总货币互换中分解出来的每笔 FXA 的价值， 就可得到相应货币互换的价值。 * 练习7.6 假设美元和日元的 LIBOR 利率的期限结构是平的，在日本是 2% 而在美国是 6% （均为连续复利）。 A 银行在一笔货币互换中每年收入日元，利率为 3% （每年计一次复利），同时付出美元，利率为 6.5% （每年计一次复利）。两种货币的本金分别为 1000 万美元和 120 000 万日元。这笔互换还有 3 年的期限，每年交换一次利息，即期汇率为 1 美元 = 110 日元。如何确定该笔货币互换的价值？ * 债券组合定价法 如果以美元为本币，那么 对该金融机构而言，货币互换的价值为 对于支付日元收入美元的一方，货币互换的价值为?113.30 万美元。 * 远期外汇协议定价法 I 即期汇率为 1 美元 = 110 日元，或 1 日元 = 0.009091 美元。根据 ，一年期、两年期和三年期的远期汇率分别为 * 远期