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企业并购财务风险及其度量研究■权威资料 本文档格式为WORD,若不是word文档,则说明不是原文档。 最新最全的学术论文期刊文献年终总结年终报告工作总结个人总 结述职报告实习报告单位总结 【摘 要】经济的不断发展和快速进步，使得越来越多 的企业选择并购这一方式来进行重组和资源的优化配置，所以 各种并购案件层出不穷。然而企业并购是一件十分复杂的投资 活动，通常会涉及巨额资金，存在着较大的财务风险，研究表 明：并购交易是企业所有业务中风险最大的交易，因此，对并 购财务风险的研究就显得颇为重要。本文从财务风险的角度出 发，主要介绍了并购财务风险的基本理论以及如何对其评价与 度量，从而为有效地控制财务风险奠定基础。 【关键词】财务风险；层次分析法；模糊评价法 一、企业并购财务风险基本理论 并购(“M A” , merger and acquisition)并非一个专业术语，而是 “兼并”和“收购”的总称。兼并是指一个企业吞并另一个企 业的行为，产生的结果是成为该企业的子公司或者消亡；收购 是一个企业取得对另一个企业控制权的过程，其产生的结果是 企业仍然存在。由此，兼并和收购是以不同的角度来界定企业 产权的交易行为，但是由于二者联系紧密，故常作为同义词使 用，统称为并购，通常是指企业采取一系列产权的交易行为以 取得对另外企业的所有权或控制权。 由于财务风险是影响企业并购成败与否的重要因素，下 面将对企业并购财务风险基本理论进行介绍。 企业并购财务风险的分类 企业并购财务风险在并购的全过程中都有可能产生，企 业并购的全过程包括四个阶段：并购计划阶段工作、并购过程 中的谈判阶段、并购实施阶段和并购后的整合阶段。根据表 1-1,本文认为企业财务风险主要包括战略规划风险、定价风 险、融资风险、支付风险和并购后的财务整合风险。 1.战略规划风险 在企业进行并购之前，根据自身的目标和其他信息，不 仅要制定出合理的、符合企业发展战略的并购方案，并分析其 规划阶段，由于受到很多外部环境和企业内部因素的影响，使 得在决策时面临着很多的不确定性从而产生一定的风险。在并 购活动中涉及到的这种风险称之为战略规划风险。影响战略规 划风险的因素主要有: 可行性, 可行性, 同时还要对并购的目标企业进行详细的调查。但是在 监管风险 监管机构的力度与目标企业财务报表的质量息息相关, 如果监管机构不力，那么目标企业财务报表所披露的信息可依 赖性就会降低，从而使得并购财务风险的加大。 产业环境风险 企业在制定并购战略时，必须要对目标企业所在行业的 环境进行考察，认真对该行业的未来发展进行审视；另外还需 要考虑的是目标企业是否与并购企业自身的发展战略规划相 符。如果目标企业所处的行业的发展前景不理想，并且与企业 自身的发展战略规划有出入，那么，此时企业进行并购就会面 临较咼的财务风险。 2.定价风险 定价风险主要是指目标企业的价值风险，即由于并购方 对目标企业的资产价值和获利能力估计过高，无法使并购方获 得满意的回报的风险。定价风险主要来自于三个方面：一是目 标企业的财务报表风险；二是目标企业的价值评估风险；三是 定价谈判风险。 财务报表风险 目标企业的价值评估取决于对未来收益大小和产生收益 时间的预期，而这种预期又是建立在目标企业提供的财务报表 的基础上，一旦财务报表有虚假性，则可能导致预测不当或预 测不准，从而产生定价风险［2］。 价值评估风险 对于目标企业进行价值评估时，主要受到客观因素和主 观因素的影响。客观因素是由于信息不对称使得评估过程中可 能产生错误，从而对定价产生影响，加大了财务风险。主观因 素主要是因为评估依赖于评估人员，因此评估人员的能力和道 德素质直接影响到价值评估的准确性。这两个因素同时使得目 标企业价值评估的风险不容小视。 定价谈判风险 在谈判过程中，由于并购方企业的信息不对称而处于劣 势，再加上谈判过程中诸多不确定因素的影响，使得整个谈判 过程中充满了风险，从而对企业并购定价风险产生影响。 3 ?融资风险 企业并购交易中的融资风险是指在企业在进行并购活动 时并购资金来源的风险，这是一种与资本结构和并购资金保证 密切相关的财务风险。影响融资风险的因素包括： 资本结构合理性风险 资本结构是指企业在完成融资后，全部资本的构成要素 及各要素之间的比例关系。并购企业在进行融资之前需要综合 考虑各种因素，选择一种能使企业的综合资本成本最低，但是 同时又能够使企业获得最大价值的融资方案。 融资方式风险 企业外部融资有权益性融资和债务融资两种方式。企业 选择债务融资会提高资产负债率，影响企业的资本结构，如果 企业的偿债能力比较弱，那么就会面临很大的财务风险。如果 企业选择权益性融资方式，一是融资成本较高，二是面临着股 价变动和股权稀释的风险。 4.支付风险