第一章 大数投资概述课件.ppt

4.1“指数化投资”验证组合投资有效 指数化投资是指以跟踪股票指数走势为目标的股票组合投资方法，组合中的股票及其权重构成，与股票指数中的股票及其权重构成一致。 特别指出：大数投资类似于指数投资，又完全不同于指数，指数投资拟合的是上市公司的股价，而大数投资拟合的上市公司的净资产及其增值。 4.2国外证券市场验证低估值构建投资组合可提高 收益 美国沃顿商学院杰里米·西格尔教授对低估值构建组合可增强投资收益进行了实证研究。他计算了每年12月31日标准普尔500股票指数中全部500家公司的市盈率（用年底的价格除以过去12个月的利润），将这些公司按照市盈率高低分为5组，并计算了每一组公司组合在下一年的投资收益。并比较了以标准普尔500股票指数为基准进行指数化投资的结果，印证了对指数股票优化选择有更好投资收益的结论。见图1-3 图1-3 标准普尔500股票指数的累积收益，按市盈率比较 4.3中国证券市场验证低估值构建投资组合可显著 提高投资收益 中国沪深股市自1990年创立以来，只有短短24年的历史，相对于发达国家的证券市场还处在边实践边完善的过程，经营失范、业绩低劣的企业不在少数，似乎没有投资价值。但统计检验的结果却证明，尽管存在不在少数的较差的上市公司，以及没有道理的价格波动，但只要坚持运用大数投资的基本原则投资，投资人依然能够获得较好的投资收益，而且这一投资收益水平在全球范围比较也处于领先地位。 1.全部上市公司持续保持较高盈利水平 中国自1990年创建证券市场以来，市场规模有了显著增长，到2014年末沪深两个市场上市公司的总数已达2700家，全部上市公司的净资产达到大约19.5万亿的规模，图1-5和图1-6反映了上市公司24年净资产增长及其盈利表现。 图1-7显示低估值构建投资组合可显著提高投资收益 图1-5 1994-2014年沪深上市公司净资产与ROE变化情况 图1-6 1994-2014年沪深上市公司净利润与ROE变化情况 2.低估值构建投资组合有更好的投资收益 沪深股市上市公司盈利及净资产持续增长并推动股价上涨的事实表明，组合投资可以获得安全稳定的投资收益，而统计结果表明，选择低估值企业构建投资组合，能够获得超过市场平均水平的投资回报。 图1-7是全部上市公司净资产和市值变化对比情况；图1-8和图1-9则反映的是选择不同行业低市净率和低市盈率股票的组合投资有较高收益水平的统计结果。 图1-8投资沪深市场按PB投资与全市场收益比较 图1-9 投资沪深市场按PE投资与全市场收益比较 * * 实际购买某行业股票资金占计划投入该行业资金的比例分别为30%、60%和90%。 按组合投资要求，投入一个行业资金占投资总额的比例一般不超过3%，如果投资总额为90万元，投入一个行业的资金3%为3万元，在市净率分别为2倍、1.5倍、1倍时，实际投入的资金逐步由0.9万元逐步增加到到1.8万元和2.7万元，为便于操作分别以1万元、2万元和3万元替代。直观的理解就是一个行业市净率为1倍股票按净资产出售时，就可以将计划配置的3%实际配置完。 交易优化：包括三项准则：降低成本准则，永续投资准则和“持股2/3上限”准则。 1.降低成本准则，指买卖都要以降低所持股票的投资成本为准则。 操作方法：股票下跌时持续买进股票，第一次买入股票后股价下跌20%，继续买进第二次。例如计划投资90万元，投入某行业3%为3万元，当该行业出现了市净率为2倍的股票时，股价为10元/股，第一次投入1万元，买进1000股，如果股价下降20%、降至8元/股，继续买进1000股，余者类推，持续下降20%，持续买进1000股。 买进股票后股价升幅较高时则减半卖出达到较大幅度降低投资组合成本的目的，一般以准备卖出的时间为基准倒推一年，股价由一年内的最低价格上升100%的幅度，则将持有的相关股票减半卖出，股价升至最低价格的200%的幅度，继续减半卖出，余者类推。 2.永续投资准则。是指如果投资组合中的企业股票价格不断下跌不断持续买进的准则。 即是说，如果配置到投资组合中的上市公司盈利情况没有发生改变，只是单纯价格下跌，就应坚决持续买进，并按照降低成本准则中所述标准，与上一次买入价相比，每下跌20%就买进同样股数，一直持续买进。 永续投资的优越