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九洲药业;盈利预测
考虑增发摊薄，预计15-17年EPS：0.71、1.13、1.48元，增速：29%、57%、31%，PE：64X、41X、31X
投资建议
40-45元建仓，对应2016年32XPE。
目标价
分部估值，特色原料药业务给予30X，CMO业务给予55X，2016年目标市值为120亿，对应股价为51元，对应PE为45X。
投资逻辑
1、CMO业务迎来爆发式增长
安全边际
9月1日公司公告已完成员工持股计划8900万元，我们预计成本为45元
催化剂
员工持股计划完成、定增完成、外延式并购预期;3;4;5;6;7;8;9;10;11;12;中国CMO行业：步入景气周期，未来发展空间大;中国CMO行业：中国CMO起步晚，成长空间大;15;订单储备：64个项目，每年增加10个以上;现有品种：索非布韦，今年有望实现2亿销售额，长期有5~10亿空间 ;现有品种：索非布韦，仅约10吨的原料药需求，期待产量爆发;现有品种：索非布韦，今年有望实现2亿销售额，长期有5~10亿空间 ;现有品种：索非布韦，九洲已经建好4亿订单产能，未来还会扩产;21;22;23;24;新品种： LCZ696，CMO 原料药中的10 亿元级别订单;新品种： LCZ696，今年1.5亿，未来10亿空间;27;28;未来展望：CMO国内和海外布局，走向国际化;未来展望：平台的可拓展性;31;32;盈利预测：分业务收入和利润拆分;盈利预测与投资建议;附：CRO、CMO、特色原料药模式的区别;附：工艺和GMP注册建立长期战略伙伴关系
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