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2α)9年第 12 期 VO L. 7. No. 12
经济与社会发展
ECONOMIC AND SOCIAL DEVELOPMENT
2ω9 年 12 月
DEC. 2∞9
基会流量每月生市收益的兵系研究
牟晓呜
[摘 要]通过对不同类型基金的净现金流量与股市收益及收益波动关系进行实证研究表明，股市
收益及收益的波动对不同类型基金的净现金流量会产生不同的影响;基金流量的变化会造成股票价格的
上升和下降;基金流量的变动不会造成股市收益的波动;不同类型的基金对股市向上、向下波动的敏感皮
不同。
[关键词]基金流量;股市收益;股市波动
[作者简介]牟晓鸣，湖南大学金融学院金融专业2∞7 级硕士研究生，湖南长沙 41∞79
[中图分类号] F83 文献标识码] A 文章编号] 1672 - 2728(2∞9)12 -∞35 -04
对股市收益和波动的影响，而从基金投资者的角度
-、引言
研究基金流量与股市收益的文章还不多见。本文
将从基金投资者的角度出发，对基金净现金流量与
20 世纪90 年代以来，随着基金在股票市场的
股票市场收益的互动关系作一些探讨。
地位与影响力不断上升，西方学者对基金流量与股
票市场收益之间的互动关系进行了大量的实证研
究，并提出了不同的理论观点。
二、样本数据来源与变量设计
处置效应认为，投资者愿意在赢利时卖出他们
所持有的股票，而不愿意卖出那些亏损的股票。
(-)样本数据来源
Ferris 等运用成交量的变化与股票价格涨跌之间
本文按照基金的季度数据进行研究，样本期间
的关系对投资者的交易行为进行了实证研究，证明
为2∞3 年第一季度到2∞9 年第一季度，研究对象
了处置效应的存在。
为样本期间内成立的全部 187 只股票型基金和
Warther 最早提出了反馈交易假说，该假说认
102 只混合型基金。同时，考虑到投资风格不同的
为，投资者主要是受股票市场近期表现的影响而决
股票型基金的净现金流量的变动和股票市场的关
定投资多少资金到基金中。如果股票市场近期表
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