具有资产重估跟外资并购价值(1)资料.pdfVIP

公司分析 Company Analysis Ｇ龙头(600630) 2006年04月14日 具有资产重估和外资并购价值 公司评级 优势-2 主要结论 当前价格 2.77 主业逐步改善：04 年巨亏夯实了公司财务基础，05 年业绩出现恢复性 增长，实现 EPS0.03 元。预计后期随着公司减员分流、利用品牌和渠道 市场数据 优势加强国际合作、品牌经营和制造系统相独立、实现集团的扁平化运 总股本(百万股) 424.86 营等举措的逐步实施，主业将继续改善，预计 08 年 EPS 可达到 0.16 元。 流通股本(百万股) 254.16 总市值(百万元) 1176.86 资产重估价值体现在地产、品牌和渠道三个方面： 流通市值(百万元) 704.02 12 个月最高/最低 2.08－3.23 地产：公司目前具有 39 块地产，粗略测算，市场总价近 19.8 亿，增值 14 亿。按照规划，上海地区除制造局路地块自用外，其余均将作为投资 股价表现(12 个月) 性房产，07 年新会计准则的实施将大幅增加公司资产总额或利润。 品牌：公司旗下 11 大纺织服装品牌，基本囊括了上海传统品牌。据评 估，单纯三枪和海螺二品牌价值合计为 21.94 亿元，而公司商标权帐面 价值只有 1950 万元，重估将大幅增加公司无形资产。 40% 渠道：公司销售收入达到 30 亿以上，各品牌在全国拥有 5070 个营销网 23% 点，其中直营网点 1140 个，具有明显的渠道价值。 5% 外资并购为契机：公司正与外资展开产业方面的各种合作。我们认为， -13% 在全流通时代，除了产业合作外，公司以其具有的品牌和渠道以及管理 -30% 改善将有效催生业绩的特征将成为外资并购的首选目标。公司正与外资 04-05 07-05 10-05 01-06 04-06 进行相关接触，如能成功，将成为未来快速发展、重估价值实现以及推 Ｇ龙头 上证指数 动股价上涨的契机。 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 0.51 14.29 24.40 给予优势-2 评级：在主业逐步改善并出现恢复性增长的基础上，基于 绝对收益 9.87 25.34 36.10 公司具有的重估价值以及外资并购价值，给予公司“优势-2 ”投资评级。 公司面临的外部风险主要是人民币升值的负面影响。 李婕 （8621217 业绩预测和估值指标 lijie_yjs@ (百万元) 2004 2005 2006F 2007F 2008F 联系人：邓文静 主营业务收入 3,321.1 3,362.7 3416 3478 3588 净利润