管理规定（征求意见稿）》起草说明.PDFVIP

《公开募集开放式证券投资基金流动性风险 管理规定(征求意见稿)》起草说明 一、法规出台背景 一、法规出台背景 一一、、法法规规出出台台背背景景 公募基金的流动性风险主要是指基金管理人未能及时 变现基金资产以应对投资者的赎回申请，因此，基金流动性 风险管控本质上是基金组合资产的变现能力与投资者赎回 管理的匹配与平衡问题。其中，开放式基金由于需要每日接 受投资者申购赎回，流动性风险是其固有风险之一，是基金 管理人必须予以重点管控的风险。做好流动性风险管控是公 募基金行业持续发展的基石，也是确保资本市场乃至整个金 融体系稳定的基本要求。 （一）加强流动性风险管控是现阶段我国公募基金行业 （一）加强流动性风险管控是现阶段我国公募基金行业 （（一一））加加强强流流动动性性风风险险管管控控是是现现阶阶段段我我国国公公募募基基金金行行业业 稳健发展所面临的突出问题，具有现实紧迫性。 稳健发展所面临的突出问题，具有现实紧迫性。 稳稳健健发发展展所所面面临临的的突突出出问问题题，，具具有有现现实实紧紧迫迫性性。。历经近20 年的探索，借鉴成熟市场经验，我国公募基金行业已经初步 建成以法规底线约束为主、以货币市场基金为防控重点的流 动性风险管控机制，基本满足了行业初期风险控制的要求， 但自2015年以来行业市场环境发生较大变化，流动性风险 一是 一是 管控压力日益加大，突出表现在四个方面：一一是是2015年股 1 市异常波动期间，受基础市场流动性缺失、投资者集中赎回 等因素影响，我国公募基金行业遭受严峻考验，尤以偏股型 开放式基金流动性风险表现最为突出，市场大幅调整期间， 个别基金公司因集中持有中小市值股票而面临较大流动性 二是 二是 管理压力。二二是是随着经济下行压力加大，我国债券市场信用 风险逐步暴露，债券违约事件时有发生，涉及违约债务主体 范围逐渐扩大，打破“刚性兑付”成为共识。公募基金持仓 债券发生违约将对基金份额净值产生直接的负面影响，容易 引发持有人集中赎回，发行人信用风险引致基金流动性风险 三是 三是 的可能性加大。三三是是2016年以来，大量机构委外资金涌入 公募基金，引起市场较大关注。由于持有人结构高度集中， 机构同质化，资金呈现“大进大出”特点，市场突变情况下 赎回行为高度一致，给基金投资运作带来较大压力，并潜在 四是 四是 可能损害中小投资者利益等系列问题。四四是是2016年底债券 市场大幅调整，货币市场利率快速上行，机构投资者短期集 中大额赎回，个别货币市场基金面临投资者赎回与市场流动 性缺失的双重挤压。结合新形势及时完善公募基金流动性风 险管控机制，已成为各方共识。 （二）加强流动性风险管控是当前全球资产管理业监管 （二）加强流动性风险管控是当前全球资产管理业监管 （（二二））加加强强流流动动性性风风险险管管控控是是当当前前全全球球资资产产管管理理业业监监管管 改革重点。 改革重点。 改改革革重重点点。。金融危机前，世界各国监管机构在规则层面，主 要围绕投资限制、赎回管理、公允估值等方面设定流动性风 险管理要求，强调底线监管，重点防范个体流动性风险。我 国也借鉴成熟市场经验，《基金法》和《公开募集证券投资 2 基金运作管理办法》等法律法规建立了相关规范。金融危机 后，以美国为代表的主要发达国家对公募基金监管规则做出 一是