第七章布莱可—舒尔斯期.pptVIP

布莱可—舒尔斯期权定价模型 期权定价最普遍的模型是black-scholes的对数正态模型。假定期权的基础资产波动服从对数正态分布。几乎所有的后来的都直接或简介的引用了这一模型。它的重大突破在于推导出了无红利支付股票的任何衍生证券的微分方程，并得到call 、put的精确解析公式。 如同其他模型一样，black-scholes模型包含了许多假设： 布莱可—舒尔斯期权定价模型 1、基础资产股票可以自由买进和卖出； 2、期权是欧式看涨期权，在有效期内股票不分红； 3、无交易成本和税，所有证券可以完全分隔； 4、无套利均衡； 5、可以连续交易； 6、无风险利率为常数，可以此利率无限的借贷； 7、期权的标的股票价格服从对数正态分布。 布莱可—舒尔斯期权定价模型 定价公式： 布莱可—舒尔斯期权定价模型 其中：C—欧式看涨期权的价格；S—股票的市场价格；K—期权的敲定价；T—以年计的期权的有效期限；r—无风险利率；σ—标的股票价格的波动率；N(x)—标准正态分布在x处的值。 布莱可—舒尔斯期权定价模型 假设年利率为20%，投效期限为半年，敲定价为＄105，股票现在的价格为＄100，股票价格的波动率为5%，那么该股票欧式看涨期权的价格为多少？ 这里：S=100 K=105 r=0.2 T=0.5 σ=0.05 由公式知： 布莱可—舒尔斯期权定价模型 D1=1.47 查正态分布值表可知：N（d）=0.9236 N（d1）=0.9292 布莱可—舒尔斯期权定价模型 由公式知： C=SN（d1）-ke-Rtn（d）=＄5.17 布莱可—舒尔斯期权定价模型 股息对期权价格的影响： 其中：I为有效期内所支付的所有股息以无风险利率从除权日折现的现值之和。 布莱可—舒尔斯期权定价模型 支付定率股息的欧式看涨期权的定价： 其中：q指股票的年股息收益率。如果q在有效期内不恒定，可取平均值。 期权及其组合的交易策略 基本的期权交易 期权的交易策略有四种：多头看涨期权（long call）；空头看涨期权（short call）；多头看跌期权（long put）；空头看跌期权（short put）。 基本期权交易的合成 买入期货+买入看跌期权=买入看涨期权 买入期货+卖出看涨期权=卖出看跌期权 卖出期货+卖出看跌期权=卖出看涨期权 卖出期货+买入看涨期权=买入看跌期权 买入看涨期权+卖出看跌期权=买入期货 买入看跌期权+卖出看涨期权=卖出期货 合成多头看涨期权。它可以通过买入一个基础资产现货和一个看跌期权的组合来实现。 合成结果是相同到期日的看涨期权多头，期敲定价为X，权利金为 。在这里： X’—表示期货成交价 P—表示期权权利金 X—期权敲定价 对敲交易 同价对敲 同价对敲（straddle）是指买入或卖出到期日和协定价格都相同的看涨期权和看跌期权。 多头同价对敲（long straddle）。是指同时买入相同到期日和协定价格的看涨期权和看跌期权 这是一种基于认为基础资产价格将巨幅波动的预期而建立的头寸，损益图为有限的亏损或无限的利润。如果基础资产的价格上升到足够大，或者下跌到足够大，使处于有价的看涨期权或有利价的看跌期权的收益超过所支付的期权费总额，就会获得利润。盈亏平衡点为“协定价格总的期权费”。 空头同价对敲（short straddle）。是指同时卖出相同到期日和协定价格的看涨期权和看跌期权，即short call+short put。这种对敲策略是预期基础资产价格波幅保持稳定或变化很小而建立的头寸。空头同价对敲的利润限于获得的期权费，一旦价格波幅很大，无论是价格上升还是下降超过所获得的期权费，则潜在的损失是无限的. 看涨对敲（strap） ．多头看涨对敲（long strap）。指交易商买入相同协定价格和到期日的看涨期权和看跌期权，并且看涨期权的数量超过看跌期权。交易商通过买入看涨期权的数量比买入看跌期权的数量多的办法，建立一个多头看涨对敲头寸，如果基础资产价格波幅增大且价格上升，就会增加交易商的利润。 空头看涨对敲（short starp）。是指卖出相同协定价格和到期日的看涨期权和看跌期权，并且看涨期权的数量超过看跌期权。 看跌对敲 多头看跌对敲（long strip）。是指买入相同协定价格和到期日的看涨期权和看跌期权，并且看跌期权的数量超过看涨期权。如果交易商预期基础资产价格波幅较大，且基础资产价格下跌，通过买入看跌期权数量比看涨期权数量多的办法建立看跌对敲多头头寸，就会增加交易商的利润。 空头看跌对敲（short strip）。是指卖出相同协定价格和到期日的看涨期权和看跌期权，并且看跌期权的数量超过看涨期权。 异价对敲（