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可转换债券的价值评估 纯粹债券价值 转换价值 期权价值 * * 纯粹债券价值 涵义 在未行使转换权时，投资者仅仅当作债券持有的出售价格。 纯粹价值取决于利率水平和违约风险 不存在违约风险债券的价值 本金和利息折现 假设爱论所购债券为AAA级，其纯粹价值为多少？ * * 转换价值 涵义 如果能以当前市价立即转换为普通股，可转换债券所能取得的价值。 可转换债券的两个价格底线 纯粹债券价值和转换价值 * * 可转换债券价值和普通股价值 * * 可转换债券价值 股票价格 纯粹债券价值 转换价值 可转换债券价值 价值底线 价值底线 期权价值 涵义 等待债券转换而得到的选择权价值 表现为可转换债券价值超过纯粹价值和转换价值的部分 普通股价值较高时，可转换债券价值主要由转换价值决定；普通股价值较低时，可转换债券价值主要由纯粹价值决定 * * 发行可转换债券与纯粹债券 可转换债券的票面利率比纯粹债券低 两种情况的讨论 发行转券后股价上涨 发行转券后股价下跌 * * 发行可转换债券与普通股 发行转券后股价上涨 发行转券后股价上涨幅度不够或下跌 * * 股价变动对转券的影响 * * 项目 转券 与纯粹债券比较 与普通股比较 转券发行后股价下跌 股价低，转券不会转换 转券利率较低，转券提供了廉价的融资 公司本可以按较高价格发行普通股，转券提供了较昂贵的融资 转券发行后股价上升 股价较高，转券会转换 转券转换，股份稀释，转券提供了高成本的融资 转券转换等同于公司按较高价格发行普通股，转券提供了较廉价的融资 对可转换债券的认识 转券与其他融资工具比较没有明显的优势或劣势 转券实际上是一份纯粹债券与一份可以购买普通股的看涨期权的组合。 转券市场价与纯粹债券价值的差价部分，就是投资者为看涨期权所支付的价格。 * * 发行认股权证和可转换债券的原因 对财务负担的考虑 对风险的估计 对代理成本的考虑 * * 债券的基本术语 票面价值 市场价格 溢价\折价\平价发行 记名\无记名 记名:设置债权人所有权的记录 无记名债券的缺陷:1、容易遗失，2、公司不知道债券的归属，重大事件无法通报债权人 无记名债券的优势：利于保密 * * 担保 抵押品 公司用作债务偿付担保而抵押的财产 抵押信托债券： 公司用其拥有的普通股做抵押而发行的债券 开放式抵押债券与封闭式抵押债券 是否限制债券的发行额 信用债券 无担保债券，没有任何特定财产作为担保 持有人只对其他的非抵押资产有追索权 * * 偿债基金 出于债券清偿目的设立的，由债券信托人管理的帐户 公司每年向信托人支付一笔款项，信托人从市场购回部分公司债券 作用 对债权人提供额外担保 其支付状况向债权人提供预警信息 赋予公司极具吸引力的权利 如果债券价格上升,公司有按赎回价格赎回债券的选择权 * * 赎回条款 某一规定期间内,以事先确定的价格购回全部债券 延期赎回\赎回保护 在债券发行初期的一段时间内不允许公司赎回自己的债券,该债券受到赎回保护. * * 债券赎回利弊分析 赎回对发行公司有利 债权人对可赎回债券的利率要求更高 结论:在有效资本市场中,赎回条款属于零和博弈. * * 公司发行可赎回债券的理由 利率预测能力 税收 财务灵活性 降低利率风险 * * 债券调换 以新债取代部分/全部发行在外旧债 债券调换时机的把握 * * 租赁 观点综述 越来越多的设备通过租赁方式取得。 长期租赁类似于通过按揭方式（分期付款）购买设备。 长期租赁的主要利益：税收减免 * * 经营性租赁与融资性租赁区别 * * 售后租回/杠杆租赁 售后租回 承租人从出售资产中获取现金 承租人定期支付现金，重新获得对该项资产的使用权 杠杆租赁 承租人使用资产，定期支付租金 出租人购买资产，并交给承租人，出租人出资额不超过该项资产价格的40%-50% 出借者(债权人)提供余额资金，并向出租人收取利息 * * 杠杆租赁的特点 出借者（债权人）是典型的提供无担保贷款者，一旦出租人破产，出租人无义务向出借者偿债，出借者自我保护的方式有两种： 出借者对出租资产具有第一留置权 在出租人债务违约的情况下，承租人必须把租金直接支付给出借人 出租人只筹措部分资金，获得的租金收入又被用于偿还无担保贷款。出租人会因为节约了开支而向承租人收取较低的租金。 * * 保护性条款 贷款人对借款人施加的一种限制，用于限制公司的某些行为 分类： 消极条款/积极条款 普通条款/常规条款/特殊条款 * * 消极条款 对公司可能采取行动的限制 常见条款： 限制公司的股利支付 不能将任一资产抵押给其他人 不能兼并其他公司 未经债权人同意，不得出售、出租主要财产 不能发行其他长期负债 * * 积极条款 将公司所同意采取的行动或必须遵守的条件具体化 典型的条款 公司