上市公司股权融资偏好研究.docVIP

本 科 毕 业 论 文 第 PAGE 20 页 共 NUMPAGES 20 页 1 绪论 1.1 研究背景 资金问题是企业运行首先必须要解决的问题，如果资金不足，那么企业连正常的经营活动都无法进行，就更谈不上发展壮大了。想要获得足够的资金，企业需要融资。融资的方式有好多种，选择不同的融资方式会导致不同融资结构的形成。西方融资结构理论开始于1958年米勒和莫迪利安提出的MM理论，在此之后融资结构理论得到了不断的发展，至今为止虽然没有哪种理论可以解释所有企业的融资行为，但这些理论形成了一个共识，那就是企业融资方式的选择顺序首先为内部融资，然后是债务融资，最后才是股权融资。西方发达国家的企业融资也充分证明这一观点。 我国的资本市场是自1990年上海证券交易所和1991年深圳证券交易所成立后才开始发展，与西方国家相比发展的比较晚。但经过十几年，我国证券市场有了很大的发展，上市公司的数量在迅速的增加，规模在不断地扩大。截止2012年，在我国境内的上市公司数量共计2149家，深圳证券交易所上市公司1540家，其中主板484家，中小板701家，创业板355家，上海证券交易所上市公司938家。总市值达到265422.5943亿元，流通市值达到193110.4181亿元。上市公司在我国国民经济发展中的地位越来越重要，上市公司的融资结构也因此受到广泛的关注。国内学者在研究我国上市公司的融资结构时发现我国上市公司的融资行为比较特殊，与西方融资结构理论和西方发达国家的企业融资行为背道而驰，出现了所谓的股权融资偏好。 1.2 研究意义 上市公司的股权融资偏好不仅对其自身的发展产生了不利的影响，如降低了资金的使用效率；损害了投资者的利益导致投资者的投资消极；阻碍证券市场的健康发展。而且对我国的整个资本市场的发展也都产生相当不利的影响。因此上市公司股权融资偏好这一问题必须要尽快的解决。所以本文从我国的整体经济环境出发，对上市公司股权融资偏好这一现象进行研究。找出我国上市公司融资结构存在的问题和导致我国上市公司出现股权融资偏好的深层原因，结合西方国家企业的融资结构理论与实践经验并根据自身的实际情况，提出治理股权融资偏好的合理对策，从而规范我国上市公司的融资行为，优化融资结构。从这一角度来看本文的研究是具有较大的理论意义和实践意义的。 2 股权融资偏好的相关理论综述 2.1 融资相关概念界定 2.1.1 融资 融资是指资金的流出与流入，来源与运用，是一种资金双向互动的行为。融资有广义和狭义之分。融资活动在广义上是指资金在持有者之间相互流动的一种经济行为。狭义上，融资是指一个企业在筹集资金时的行为，是公司为了保障未来正常的生产经营发展对资金的需求，在了解自身的生产经营和资金状况的基础上，通过预测和决策，采用科学的方式向公司的投资者和债权人筹集资金，组织资金的供应的理财行为。本文主要从狭义的融资角度来研究中国上市公司的融资偏好。 2.1.2 资本结构与融资结构 资本结构是指企业各种资本的价值比例及其构成。企业资本结构，反映了企业债务与股权之间的比例关系，它是企业财务状况的一项重要指标，在很大程度上决定了企业的偿债能力和再融资能力，是反映企业财务状况的一项重要的指标。 融资结构是指企业通过选择不同方式筹集资金的有机搭配及各种资金所占的比例。它是资产负债表右方的基本结构，主要包括短期负债，长期负债和所有者权益等项目之间的比例关系。 2.1.3 融资方式 融资方式即企业的融资渠道，是企业在筹集资金时所采用的具体形式。不同的融资方式决定了不同的融资结构。根据本文的需要，我们主要对内源融资、外源融资、直接融资、间接融资、股权融资和债务融资这几种融资方式进行了解。 a)内源融资和外源融资 内源融资是指公司依靠先前经营活动结果产生的资金来满足企业未来的生产经营，投资活动。内源融资资金即公司内部融通的资金，它主要包括留存收益和折旧。企业采用内源融资时具有自主性、成本低和风险小等特点，是企业生存与发展必不可少的组成部分。事实上，在发达的市场经济国家，内源融资是企业资金的重要来源。当企业选择融资方式时第一选择是内源融资。但由于内源融资会受到企业盈利能力的影响，融资规模就会受到一定限制。外源融资是指企业通过一定方式向企业之外的其他经济主体筹集资金的方式，包括发行股票、发行债券和向银行借款等。当内源融资无法满足企业的需求时，企业会转向外源融资。外源融资主要可分为直接融资和间接融资；直接融资又主要指债务融资和股权融资。外源融资能够迅速且大规模的集中资金，其效率远也比内源融资高，但外源融资往往需要支付各种各样的融资费用，并且风险性较大,所以企业需谨慎对待外源融资。 b)直接融资和间接融资 直接融资是指企业通过资本市场直接向