家族控制、企业规模跟成长性资料.pdf

* 家族控制、企业规模与成长性 ——对沪深中小上市公司的经验分析 陈晓红 尹哲 曾江洪 （中南大学商学院，长沙，410083） 摘要：家族控制企业越来越成为中小上市公司的重要组成部分，金字塔型家族控制模式又 是我国中小上市家族所普遍采用的形式。本文对金字塔型家族控制模式的进行了理论研究， 并以2005年我国132家中小上市公司中的61家家族企业为样本进行实证研究。结果显示金字 塔型控股模式所导致的企业价值降低并导致企业成长性下降在我国中小上市公司中体现并 不明显，但是家族控股比例过大和关联交易的增多都会造成我国中小上市公司的低成长性。 关键词：中小上市公司 家族控制 成长性 Family Control, Enterprise Scale And Growing Quality Evidence from the Listed SMEs in China Xiaohong Chen ,Yinzhe,Jianghongzeng ( School of Business, Central South University , Changsha 410083, China ) Abstract: Family Controlled Enterprises gradually take as an important part of the listed SMEs, and the pyramid model is the most common style in Family Controlled Enterprises in our country. This paper makes an academic research on the pyramid model Family Controlled Enterprises, and takes 61 Family Controlled Enterprises of the 132 listed SMEs as a sample for empirical research. The outcome demonstrated that the reduction in enterprise value and Growing Quality caused by the pyramid model is not very obvious in listed SMEs in our country, but the increase of both the large proportion controlled by the family and associated transactions will reduce the Growing Quality of the listed SMEs. Key words: listed SMEs; Family Controlled Enterprises; Growing Quality 一、引言 公司控制权是公司治理理论和实践的核心，随着我国资本市场发展速度的加快，与控制 权相关的利益分配控制权和企业经营业绩一直是各方关注焦点。我国的中小企业上市公司多 以家族企业的形式出现。① 由于利益的驱使，民营公司成为上市公司后企业的控制权、治理 结构及其代理成本也逐渐暴露，给正常的社会和经济秩序带来不稳定的因素。在违规成本低 于违规收益的情况下，中小上市公司家族控制更有损害中小股东利益的动机，再加之家族控 制行为表征的复杂化和隐秘性，会加剧整个资本市场对中小上市公司家族控制的担心和企业 总体价值评价的降低。② 纵观国内外学者的研究，主要可以分成两个方面：第一，以La Porta(1998),Nebuaur 项目来源：国家自然科学基金委“国家杰出青年