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投行投行专题专题报告报告 投行投行专题专题报告报告 2009 年第年第23 期期 年第年第 期期 总第总第39 期期 总第总第 期期 投资银行部 2009 年年7 月月 年年 月月 利率市场化利率市场化下一个下一个突破突破口口 利率市场化利率市场化下一个下一个突破突破口口 — 大额可转让定期存单市场重建探究大额可转让定期存单市场重建探究 大额可转让定期存单市场重建探究大额可转让定期存单市场重建探究 主要观点主要观点 高级分析师 史晨昱 010 主要观点主要观点 1. 作为金融创新，大额可转让定期存单 （NCDs ）曾在美国银行业掀 起一场革命。它是银行和其他存款机构为了增强在货币市场上的 竞争力，扩大资金的吸收能力，防止存款流失和满足市场投资者 对短期投资工具的需求而发行的一种可以在市场上转让的定期存 款凭证。 2. NCDs 的基本特征有：一是面额固定且一般金额较大，二是利率比 同档定期存款高，三是 NCDs 可转让性，四是到期期限之前多以 固定利息支付。 3. 中国的 NCDs 业务随着相关政策的变化经历了曲折的发展历程。 由于没有统一的交易市场以及诈骗活动猖獗，中央银行于 1997 年 暂停 NCDs 发行申请。利率市场化程度尚未成熟、无法保证流动 性、金融基础设施不适应为失败的主要原因。 4. 重建 NCDs 市场不仅仅是一个单纯的金融产品市场的建立和发展 的问题，还是中国利率市场化的重要一步。 5. 当前 NCDs 的发展条件已经成熟，但如何克服其在中国发展历程 中出现的种种问题至关重要。预期政策层有望四管齐下，促其发 展。其一，逐步放宽利率浮动幅度；其二，由专业金融机构“做市” 负责市场的买卖和提供足够的流动性；其三，不缴纳或少缴纳准 备金的优惠政策；其四，简化发行审批手续。 重要说明重要说明： ： 重要说明重要说明：： 本报告所涉及资料、数据均来自于公开披露资料，但不保证所载信息的准确性和完整性；本 报告中的信息或观点并不代表工商银行的观点，所构成具体的操作建议，仅供参考。本报告阅读 者据此所进行的相关操作，风险自担。 本报告仅供中国工商银行客户参阅，不得用于盈利性商业目的。未经许可，任何机构、任何 个人不得以任何形式将报告的全部或者部分内容进行复制、翻印或将其向其它人分发。 ii 目 录 1.国外国外NCDs 市场回顾市场回顾1 国外国外 市场回顾市场回顾 1.1 美国新交易法催生NCDs1 1.2 NCDs 的基本特征2 1.3 NCDs 市场变迁4 2. 中国中国NCDs 发展历程发展历程6 中国中国 发展历程发展历程 2.1 中国NCDs 的发展演进6 2.2 经验教训7 2.2.1 利率市场化程度尚未成熟7 2.2.2 无法保证流动性7 2.2.3 金融基础设施不适应7 3. 中国中国NCDs 发展发展新时机新时机7 中国中国 发展发展新时机新时机 3.1 NCDs 有其优势7 3.2 重建 NCDs 的时机日臻成熟8 3.2.1 中国利率市场化下一步的突破口9 3.2.1 商业银行增加主动性负债管